www.anbound.com.cnFINANCEDAILYE-mail：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86716781（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：转型背景下中国央行的货币政策应如何变化？证监会六大举措遏制期货市场过度投机______________________3突破企业净资产40%红线的超级短期融资券将面世_____________3偿付能力不足的险企可能被禁止开展银保合作________________3财政部堵住个人限售股转让中的税收漏洞____________________4银行被贴上“系统重要性”标签意味着什么？________________4央票回笼资金能力丧失殆尽或成加息推手____________________4发改委出台政策规范地方投融资平台发债____________________5银行与小贷公司联手可能形成一种多赢模式__________________5银行国土信息查询系统将于明年推广运行____________________5河南中小企业产权交易市场倒在部门利益上__________________6台湾有望放宽多项大陆与台湾间的金融政策限制_______________6国际板正在加速推动建设以构筑热钱“池子”________________7上交所开始发布上证380新兴蓝筹指数______________________7中国首只黄金基金增加投资黄金的新渠道____________________7台湾狙击热钱已初显成效_________________________________7香港10月人民币存款暴增45.4%__________________________8美第三季银行所持商业抵押贷款违约率上升__________________8量化宽松计划让美国30年期国债成为指标国债________________8香港金融界代表游说高层放宽人民币结算额度________________9第2页共11页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共11页〖分析专栏〗【转型背景下中国央行的货币政策应如何变化？】中国10月当月新增外汇占款高达5190.47亿元人民币，刷新了30个月以来的最高纪录。而市场普遍认为，这表明热钱加速流入，央行为对冲外汇占款投放基础货币将进一步增加国内的流动性和调控压力。不过央行副行长马德伦日前表示：“不能简单认为外汇占款多了，投放的货币量就大了。因为外汇占款是资产方的一个项目，按照会计学的原理，资产和负债是相等的。虽然外汇占款投放了大量的基础货币，但央行已通过发行票据进行对冲，把这部分投放的货币从市场收回来了。”央行官员为货币政策操作辩解，这可以理解，但实际情况却与此有很大差异。据瑞银证券的估算，最近几个月央行并未充分对冲外汇流入，在过去10个月，央行仅对冲了外汇流入的1/3，从而使基础货币加速增长。瑞银证券认为，近期上调存款准备金率以及增发央票固然会有帮助，但需要采取更多的措施。如果通胀预期未充分遏制，国内流动性一直宽松且低利率维持的时间过长，食品价格上涨可能扩散至非食品，导致物价全面上涨。中国外汇储备大幅增长必然导致外汇占款的被动增长。央行不光因此增加了基础货币的投放，而且中国外汇储备大幅增长之路看不到尽头。1998年我国外汇储备比上年新增50亿美元，1999年新增97亿美元，2000年新增107亿美元；增加的幅度分别是3.6%、6.7%和7.0%。而今年仅第三季度，中国的外汇储备就增加了1941亿美元。按目前的速度增长下去，央票的发行规模将继续大幅增加，而存款准备金率的调整也要不断创新高，这将导致央行在货币政策上逾加被动，独立性和主动性逐渐下降。在中国，央行货币政策的基本出发点一直是为经济增长服务。说白了，绝大多数时候要保增长，谈不上独立的货币政策。然而，在经济转型这个大形势下，央行的角色是否应有所转变？货币政策应该如何调整？这恐怕是央行的“十二五”规划要重点考虑的。供大于求的货币是通胀上升的根本原因。2009年以来中国超发的货币不能被收回，通胀就很难根治。因此，央行发行的央票和存款准备金率两大工具，除了对冲外汇占款的投放外，还应对冲之前超发的货币。商业银行放贷的过程，就是产生新货币的过程。央行虽然不能直接叫停商业银行增发贷款，但增发央票或提高存款准备金率，吸引商业银行的资金，就能降低整个金融体系的杠杆倍数，降低商业银行的放贷能力。最近央...
