1_白酒行业投资时钟研究_XXXX0903_郭得存VIP免费

评级：看好酿酒行业量化研究之白酒行业投资时钟初探报告日期2010年9月3日市场数据2010年9月2日行业分类酿酒行业上市公司（家）13沪深3002,921.39+1.30%SW白酒9,404.92+1.65%研究员：张辉执业编号：S0770210030004电话：0351-4131415Email：zhangh@dtsbc.com.cn联系人：郭得存电话：0351-4131415Email：guodc@dtsbc.com.cn网址：http://www.dtsbc.com.cn结论近几年的数据表明，白酒收入和利润增速受宏观经济的影响较大，而且利润增速的弹性较收入大，主要驱动因素和白酒收入变动的方向较为一致。估值水平基本反映了行业基本面的变化，而且与成长能力成正比。历史上有三个阶段白酒的估值水平显著高于A股总体水平，但成长性只能解释部分原因。白酒相对于上证综指的月度累计超额收益分为三个阶段，原因可能与利润增速有关。从实体经济的角度来看，白酒属于抗通胀的行业，资本市场上则表现出较弱的抗通胀性。接下来会怎样？下半年我国经济增速可能继续放缓，CPI也可能冲高回落，所以白酒行业的收入和利润增速可能因此放缓收入和利润增速放缓预期将可能导致白酒估值水平的下移风险提示：宏观经济增速放缓导致行业增速放缓；板块估值回调。-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%09-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-08白酒(申万)沪深300目录1.核心观点.................................................................................................................................................4结论.....................................................................................................................................................4接下来会怎样？.................................................................................................................................42.实体方面：白酒收入和利润受宏观经济的影响有多大？..................................................................5近几年的数据显示，白酒收入和利润增速受宏观经济的影响较大..............................................5三种驱动因素和白酒收入的变动方向基本一致..............................................................................53.两个估值模型：估值总体上反映了白酒行业基本面的变化..............................................................6近几年白酒利润总额的同比增速与市盈率的变化方向基本一致..................................................6近几年白酒主营收入的同比增速与市销率的变化方向也基本一致..............................................64.估值比较：白酒估值是否一直高于A股整体水平？.........................................................................7历史上有三个阶段白酒的估值水平显著高于A股总体水平..........................................................7成长性只能部分解释估值差异，其他因素可能起到较大作用......................................................85.超额收益比较：阶段性特征明显.........................................................................................................82000年1月至2010年8月，白酒相对于上证综指的累计超额收益分为三个阶段.....................9累计超额收益水平与上面估值比较的结果是较为对应的..............................................................92006年至2008年的当月超额收益次数最多，幅度最大..............................................................106.与CPI比较：白酒真的抗通胀吗？....................................................................................................11图表目录图1白酒主营收入增速与GDP变化方向基本一致.......................................................................................................5图2白酒利润增速与GDP变化的一致性稍差....................