第四章资金成本和资金结构第一节资金成本一、资金成本的含义和内容1.含义：资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。2.内容：资金成本包括筹资费用和用资费用两部分用资费用是指企业因使用资金而支付的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是与资金的使用时间长短有关。筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的代价，比如债券、股票的发行费用，银行借款手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。3.资金成本的表示方法资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。4.资金成本的作用广泛应用于企业筹资决策：（1）是影响企业筹资总额的重要因素（2）是企业选择资金来源的基本依据（3）是企业选用筹资方式的参考标准（4）是确定最优资金结构的主要参数在企业投资过程中应用也较多：（1）作为计算净现值指标的折现率（2）在利用内部收益率指标进行决策时，以资金成本作为基准收益率二、资金成本的计算资金成本包括个别资金成本、加权资金成本和边际资金成本。（一）个别资金成本的计算个别资金成本计算的通用模式：资金成本=实际负担的年用资费用/（筹资总额-筹资费用）=实际负担的年用资费用/[筹资总额×（1-筹资费用率）]例1：AB两家公司的资料如下表所示：（单位：万元）项目A公司B公司企业资金规模10001000负债资金（利息率：10%）0500权益资金1000500资金获利率20%20%息税前利润200200利息050税前利润200150所得税（税率30%）6045税后净利润140105【答疑编号0410001：针对该题提问】真正由企业的净利润负担的利息=利息-利息×T=利息×（1-T）=50×（1-30%）=35（万元）1.负债资金成本的计算教材P127[例4-2]银行借款成本的计算ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率33%。则该笔银行借款的资金成本为：【答疑编号0410002：针对该题提问】银行借款成本=[1000×5%×（1-33%）]/[1000×（1-0.1%）]×100%=3.35%债券筹资额=债券的发行价格年利息=面值×票面利率教材P127[例4-1]债券成本的计算某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次利息，发行费率为3%，所得税率为33%，债券按面值等价发行。则该笔债券的成本为：【答疑编号0410003：针对该题提问】债券成本=[1000×12%×（1-33%）]/[1000×（1-3%）]×100%=8.29%[例2]某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。已知：（P/A，15%，10）=5.0188，（P/F，15%，10）=0.2472【答疑编号0410004：针对该题提问】发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）=749.08（元）2.权益资金成本的计算（1）优先股的资金成本注意股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。教材P127[例4-3]优先股成本的计算某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本为：【答疑编号0410005：针对该题提问】优先股成本=（100×12%）/[100×（1-4%）]×100%=12.5%优先股股东的风险大于债券持有人的风险，所以优先股股利率大于债券利息率，且优先股股利是用税后净利支付的，不减少公司所得税，所以优先股成本通常高于债券成本。（2）普通股的资金成本①股利折现模型求普通股资金成本的过程就是求解K的过程。②资本资产定价模型原理：股票资金成本=股票投资人要求的必要收益率=无风险收益率+风险收益率例：目前国债利息率3%，整个股票市场平均收益率8%，A公司股票β=2，则A股票的风险收益率=2×（8%-3%），所以A股票的资金成本=3%+2×（8%-3%）。【答疑编号0410006：针对该题提问】注：β是衡量个别股票的风险相对于整个市场平均风险变动程度的指标。计算公式：Kc=Rf+β·（Rm-Rf）教材P129[例4-6]普通股成本的计算--资本资产定价模型假定强生股份公司普通股票的β值为1.2，无风险利...
