第5讲-利率平价理论VIP免费

第二篇国际金融理论第三章利率平价理论第一页，共三十一页。利率平价说，阐释了汇率与利率之间的密切关系。假定投资者都是理性经纪人，追求预期收益最大化。第二页，共三十一页。例：一个美国人，拥有$100,000，英国市场利率为10%，美国市场利率为5%.英镑兑美元即期汇率为￡1=$2.00，12个月远期汇率为￡1=$1.96.请问，他会选择在哪个国家投资？第三页，共三十一页。1.在美国（存美元）$100,000*(1+5%)=$105,0002.在英国（存英镑）￡100,000/2.00*(1+10%)=￡5,500换算成美元5,500*2=110,000>105,000在英国（存英镑）第四页，共三十一页。3.考虑汇率波动1）英镑升值￡1=$2.1￡5,000*2.1=$115,500多赚了$10,5002）英镑贬值￡1=$1.8￡5,000*1.8=$99,000少赚了$6,000第五页，共三十一页。4.为防范汇率风险，用远期合同套期保值，规避风险卖英镑买美元，12个月远期汇率￡1=$1.9612个月后￡55,000*1.96=$107,800多赚了$2,800无论汇率如何变动，收益确定第六页，共三十一页。如果不做套期保值——非抵补(uncovered)即期市场卖美元即期汇率E↓买英镑即期汇率E↑远期市场买美元远期汇率F↑卖英镑远期汇率F↓向F>E发展升水向F→本国投资，资本流入1+i<→外国投资，资本流出1+i=→金融市场均衡*1iEF*1iEF*1iEF第九页，共三十一页。11*11EFii←EFii*11EEEFiiii*1*1*11EEFiii*1⇒升贴水率第十页，共三十一页。很小，忽略不计⇒外汇远期升水，本币贴水外汇远期贴水，本币升水**)1(*iiii*iEEFii*EFii*EFii*第十一页，共三十一页。例1欧洲美元的年利率为15%，欧洲英镑的年利率为10%。当前即期汇率为E=$2.00/￡.且远期期限=利率期限。试推导利率平价条件第十二页，共三十一页。1）以美元为准，直接标价法i=15%i*=10%即2）以英镑为准，间接标价法i=10%i*=15%即⇒F:￡1=$2.10——理论价格EEFii*00.200.2%10%15FEEFii*00.200.2%10%15F第十三页，共三十一页。如果实际上F是￡1=$2.15按照实际汇率买远期外汇合同，12个月后买回；或者把美元换成英镑，存入银行，再卖空本利和。第十四页，共三十一页。例2假定美国与荷兰的利率分别为8%、4%，即期汇率为$1=DUG1.65,试计算三个月的远期汇率。第十五页，共三十一页。1）美元是本币,间接标价法i=8%i*=4%2）荷兰盾是本币i=4%i*=8%EEFii*65.165.1%)8%4(41FEEFii*65.165.1%)8%4(41F第十六页，共三十一页。F→Ee对将来即期汇率的预期i–i*=(Ee-E)/E=E(ė)i=i*+E(ė)i—本国资产收益率，i*—外国资产利率E(ė)—本币预期贬值率i*+E(ė)—外国资产预期收益率i>i*+E(ė)→1+i>→本国投资、资本流入i