资本结构资本结构杠杆原理杠杆原理•杠杆的含义：是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象。•财务管理中杠杆的含义：财务管理中存在固定成本，使得某一财务变量发生较小变动，会引起另一变量发生较大的变动引发因素引发因素•经营杠杆是由与产品生产或提供劳务有关的固定性经营成本所引起的•财务杠杆则是由债务利息等固定性融资成本所引起的。•经营杠杆会放大经营风险，财务杠杆会放大财务风险。经营风险与财务风险经营风险与财务风险•经营风险：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。•财务风险：指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。利润指标利润指标利润指标公式边际贡献M（contributionmargin）边际贡献（M）=销售收入-变动成本息税前利润EBIT(earningsbeforeinterestandtaxes)息税前利润（EBIT）=销售收入-变动成本-固定成本关系公式：EBIT=M-F税前利润税前利润=EBIT-I净利润净利润=（EBIT-I）×（1-T）归属于普通股的收益归属于普通股的收益=净利润-优先股股利经营杠杆DOL经营杠杆DOL•在某一固定成本比重的作用下，由于营业收入一定程度的变动引起营业利润产生更大程度变动的现象。固定成本包括：固定性经营成本固定性融资成本(利息Interest、优先股利计算销量为10000件时的经营杠杆系数计算销量为10000件时的经营杠杆系数项目基期预计期单价（P）10元/件10元/件单位变动成本（V）5元/件5元/件销量（Q）10000件20000件固定成本20000元20000元C公司的固定成本（包括利息费用）为600万元，资产总额为10000万元，资产负债率为50％，负债平均利息率为8％，净利润为800万元，该公司适用的所得税税率为20％，则税前经营利润对销量的敏感系数是（）。C公司的固定成本（包括利息费用）为600万元，资产总额为10000万元，资产负债率为50％，负债平均利息率为8％，净利润为800万元，该公司适用的所得税税率为20％，则税前经营利润对销量的敏感系数是（）。A.1.43B.1.2C.1.14D.1.08税前经营利润=800/（1-20％）+10000×50％×8％=1400（万元）经营杠杆系数=目前的边际贡献/目前的税前经营利润=[800/（1-20％）+600]/1400=1.14。有关经营杠杆的相关结论有关经营杠杆的相关结论结论存在前提只要企业存在固定性经营成本，就存在营业收入较小变动引起息前税前利润较大变动的经营杠杆的放大效应。与经营风险的关系经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明经营风险也就越大。影响因素固定成本（同向变动）、变动成本（同向变动）、产品销售数量（反向变动）、销售价格水平（反向变动）。【提示】可以根据计算公式来判断。控制方法企业一般可以通过增加营业收入、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。财务杠杆DFL财务杠杆DFL•在某一固定的债务与权益融资结构下由于息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象被称为财务杠杆效应。•每股收益(Earningspershare)：EPS•财务风险：难以清偿债务支付股利，利息的风险NPDTIEBIT)1()(财务杠杆的衡量方式财务杠杆的衡量方式•定义公式：DFL•计算公式：EBITEBITEPSEPS//)T1/(PDIEBITEBITDFL存在前提只要在企业的筹资方式中有固定性融资费用的债务或优先股，就会存在息税前利润的较小变动引起每股收益较大变动的财务杠杆效应。与财务风险的关系财务杠杆放大了息税前利润变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。影响因素企业资本结构中债务资本比重；息税前利润水平；所得税税率水平。债务成本比重越高、固定性融资费用额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。【提示】可以根据计算公式来判断。控制方法负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。总杠杆含义总杠杆含义•总杠杆效应是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率...
