公司理财课件第三章风险与收益VIP免费

第三章公司理财价值观念之二：风险价值第三章公司理财价值观念之二：风险价值一、风险及风险态度二、单项资产的风险与报酬三、资产组合的风险与报酬一、风险及风险态度一、风险及风险态度（一）风险的概念1，经济活动的分类2，风险的概念：未来结果不确定，但未来全部结果的出现及概率是可估计的确定性活动不确定性活动风险型活动完全不确定型活动经济活动（二）风险态度风险厌恶高风险应有高回报对风险价值的要求因人而异回报率风险程度AB5%二、单项资产的风险与报酬二、单项资产的风险与报酬1、概率分布2、期望值1()NiiiERRP3、方差与标准差4、标准离差率22121[()][]NiiiNiiiRERPRERP()VER注意以下项目的风险表达注意以下项目的风险表达若若AA项目的预期报酬率项目的预期报酬率=B=B项目的的预期报酬率项目的的预期报酬率=14%=14%AA项目的标准差：项目的标准差：AA=8%=8%BB项目的标准差：项目的标准差：BB=48%=48%∴∴AA项目风险小于项目风险小于BB项目的风险项目的风险若项目若项目CC的预期报酬率的预期报酬率=50%=50%，项目，项目DD的预期报酬率＝的预期报酬率＝20%20%且且CC＝＝25%25%＞＞DD＝＝15%15%（项目（项目CC的风险较大的风险较大吗？）吗？）但：但：VVCC＝＝25%/50%=0.525%/50%=0.5＜＜VVDD＝＝15%/20%15%/20%＝＝0.750.75∴∴项目项目CC的风险的风险小于小于项目项目DD的风险的风险三、投资组合的风险与收益三、投资组合的风险与收益（一）投资组合的收益率与标准差1,,1111()()NPjjjNNNNPjkjkjkjkjkjkjkERWERWWWW1、组合的收益率是各种资产收益率的加权平均2、组合的标准差不是各种资产标准差的加权平均组合的风险大小取决于组合内各种资产的相关系数若考虑两种资产组合，则若考虑两种资产组合，则协方差或相关系数0<<1表示正相关协方差或相关系数=0表示不相关协方差或相关系数-1<<0表示负相关()()()PAABBERWERWER2222,2222,22PAABBABABAABBABABABWWWWWWWWABABAB0AB0AB0AB例题某投资组合有A、B两种证券，其期望投资收益率分别为12%和8，其收益率的标准差均为9%；A、B两种证券的投资比重均为50%，在不同的相关系数下，投资组合的标准差计算结果如下：相关系数10.50-0.5-1组合风险0.090.0780.0640.0450结论：证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。若完全正相关，组合的风险既不增加也不减少只要相关系数小于1，组合多元化效应就会发生作用。情形一：=1p=XAA+XBBBAKp情形情形22：：=-1=-1p=|=|XXAAAA-X-XBBBB||情形情形33：：-1<-1<<<11越小越弯曲越小越弯曲两项以上资产投资两项以上资产投资可行集δδKp证券组合的证券组合的可行集可行集：：NN种证券所形成的所种证券所形成的所有组合有组合证券组合的证券组合的有效集和最佳投资组合有效集和最佳投资组合有效集判别标准：–风险既定时预期收益率最大–预期收益既定时风险最小δδKp有效集效用曲线E最佳组合的选择取决最佳组合的选择取决于投资者的于投资者的效用曲线效用曲线投资者可以把钱分配到国库券（无风险）和市场组合上，CML为资本市场线rf收益市场组合CML（二）存在无风险资产时的最优风险组合（二）存在无风险资产时的最优风险组合分离定理分离定理分离定理的内涵：最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。收益P有效集rfMCML分离定理分离定理投资者风险规避体现在他们选择资本市场线上的哪一点，而不是他们选择哪一条线。收益P有效集rfMCML分离定理分离定理所有的投资者具有相同的资本市场线，因为给定相同的无风险利率他们具有相同的最优风险组合。rf收益最优风险组合CML借贷与最优风险组合借贷与最优风险组合除了投资于风险证券，投资者也可以投资于无风险证券例:rf=7.5%,f=0rs=15%,s=0.16情况1：投资$0.5到无风险证券，0.5于组合S。期望收益=(.5×7.5%)+(.5×15%)=11.25%标准差=[(0.5×0)2+(0.5×.16)2+(2×0.5×0.5×0×0.16×0)]...