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金融机构投资私募股权_基金的基金_――基于案例的研究_概要VIP免费

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2008年第12期第24卷(总第184期改革与战略REFORMATl0N&STRATEGYNO.12,2008(Cumulatively,NO.184金融机构投资私募股权“基金的基金"——基于案例的研究何小锋,胡渊(北京大学金融与产业发展研究中心,北京100871【摘要]基金的基金(FoF是私募股权投资市场的重要组成部分,也是发展的主流趋势。FOF在分散风险、投资顸级基金、接近目标市场等方面具有优势。文章通过对国内外金融机构投资FOF案例的研究,分析了FOF与其他私募股权投资形式充分整合的必要性,认为金融机构应当结合自身优势与特点构建包含FOF在内的私募股权投资体系,并就投资与监管提出了相应的政策建议。【关键词】私募股权;基金的基金;金融机构【中图分类号】F830.59【文献标识码】A【文章编号】1002—736X(200812一0061一06InvestmentofFinancialInstitutionsinPrivateEquityFundsofFunds—BasedonCaseStudyHeXiaofeng.HuYuan(FinancialandIndustrialDevelopmentResearchCenter,PekingUniversity,Beijing100871Abstract:Fundsoffunds(FOFareoneofthemostimportantcomponentsofprivateequitymarket,whichhasbecomethemainstreaminrecentyears.Privateequityfundsoffundsfunctioneffectivelyinrisksharingandreduction,investingintopquartiledirectfundsandaccessingtargetmarkets.Bycasestudy,Itispointedoutthatftmdsoffundsmustbeintegratedwithotherprivateequityinvestingapproachesaccordingtoadvantagesanddisadvantagesoffinancialinstitutionsandotherfactors.Policyadvicesarealsoraised.Keywords:privateequity;fundsoffunds;financialinstitutions基金的基金(FundofFunds,以下简称FOF,是为投资于其他基金而设立的基金,它所持有的资产组合是各种类型的基金。作为一种间接投资方式,FOF广泛存在于共同基金、对冲基金、私募股权投资基金(以下也称为直投基金和信托基金等领域,在中国它也以“集合理财产品”、“集合投资产品”等形式出现。本文将研究私募股权投资基金领域FOF的运作状况与管理方式,并就金融机构投资私募股权FOF提出政策建议。一、私募股权FOF概览私募股权FOF(以下所称FOF均指私募股权For通常投资于10至30支直投基金。第一支FOF诞生于1978年,它目前已经成为私募股权投资的主流趋势。据统计,2006年全球私募股权投资基金资产总额的38%(约5000亿美元由FOF管理,这一比例是第二大资金来源——公共养老金的两倍。①图一1显示了2003--2007年底FOF发起情况,从图中我们可以看到,FOF从2003年开始有一个快速增长,在2006年达到顶峰,2007年受到次级债危机的影响有所减缓。而在1996年的起步阶段,FOF募集金额大约只有10亿美元。图一1全球私募股权FOF发起数量与募集金额(2003—2007资料来源:“The2008PreqinFundofFundsRenew”,PrivateEqLlityIntelligenceLtd,PP3其中2007年数据根据“PrivateEquitySpotlight”,January2008/Volume4-Issuel,PP7整理。【作者简介】何小锋(i955-,男,山西祁县人,北京大学经济学院金融系教授、博士生导师,系主任,北京大学金融与产业发展研究中心主任,研究方向:资本市场;胡渊(1982一,男,四川乐山人,北京大学经济学院金融系博士生,北京大学金融与产业发展研究中心研究员,研究方向:资本市场。FOF可以按照投资的基金是否新设分为两类:初级FOF和二级FOF(PfimaryfundoffundsandSecondaryfundoffunds。前者投资于新设立的私募股权投资基金,后者购买已经设立的私募股权投资基金股份。此外,FOF也将部分资金用于直接投资。FOF也可按照其投资对象特点进行分类,有的FOF专门投资于中等规模的收购(Buy—out基金,有的主要投资于小规模基金,有的投资于特定产业的私募股权投资基金。图一2显示了一个包含500支FOF样本的投资类型组成。图一2FOF按照投资对象特点分类{2006资料来源:“PrivateEquitySpotlight”,November/December2006,Volume2-Issue11,PrivateEquityIntelligenceLtd,PP3。从投资者类型来看,FOF是有限合伙人(LimitedPartner,LP的一种形式,它代表一批投资人担当LP角色;从金融产品角度看,FOF提供了一种私募股权投资基金市场的集合理财产品;从成本利润角度看,FOF增加了一个利益层,其管理者提取管理费;从...

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