本研究报告仅通过邮件提供给信诚基金管理有限公司信诚基金管理有限公司(xcjj_orig@sinitek.com)使用。1宏观经济制度与发展专题研究2008年10月23日美国次贷危机的影响将持续到2010年——历次重大金融危机的比较研究相关研究分析师于旭辉（8621）63295888×404yuxuhui@sw108.com蒋健蓉（8621）63295888×339jiangjianrong@sw108.com联系人钱康宁（8621）63295888×346qiankangning@sw108.com地址：上海市南京东路99号电话：（8621）63295888上海申银万国证券研究所有限公司http://www.sw108.com主要观点：根据IMF的判断标准，我们将2007年爆发的美国次贷危机定性为银行业危机。通过我们对历次金融危机的经验总结，银行业危机的持续时间要远远长于货币危机。就我们考察的16个国家的金融危机而言，银行业危机的持续时间平均为5.2年，货币危机的持续时间平均为2.4年。根据银行业危机发展的普遍规律，我们将银行业危机划分为三个阶段：危机潜伏期、危机爆发和扩散期、危机恢复期。目前，美国次贷危机正处在第二阶段之中的由危机爆发期向危机扩散期过渡的阶段，经济仍有下滑空间。按照经济体制相同、发达程度以及演变逻辑相同的标准，我们选取了1986年的美国储贷危机、1990年的日本金融危机以及1991年的北欧危机共四个国家的银行业危机与此次美国次贷危机进行了详细的比较。根据三次银行业危机的对比，银行业危机爆发后一般会经历平均2年以上的经济下滑。按照这一逻辑，我们预期美国次贷危机在集中爆发告一段落后仍将经历2年的经济下滑，至少要到2010年企稳。从政府在危机中所起作用的角度来看也如是，政府推出救市政策后，经济仍要平均下滑或衰退两年，因此，按照2008年推出救市措施，经济下滑也至少要持续到2010年。本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@sw108.com。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。本研究报告仅通过邮件提供给信诚基金管理有限公司信诚基金管理有限公司(xcjj_orig@sinitek.com)使用。22008年10月宏观经济请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值1.美国次贷危机属于银行业危机的范畴···11.1银行业危机和货币危机是金融危机的两种主要形态····11.2美国次贷危机属于银行业危机·············22.银行业危机的危害远大于货币危机····22.1历史上货币危机多于银行业危机············32.2银行业危机的危害远大于货币危机···········32.3房地产、股票和外汇是引发金融危机的主要导火索····42.4政府的救市政策影响至关重要·············43.金融危机演变过程···········53.1危机潜伏期·····················53.2危机爆发和扩散期··················73.3经济恢复期·····················94.美国次贷危机的影响将持续到2010年···94.1投资银行的介入加剧了金融危机的影响·········94.2政府及时救市有利于缓解金融危机的蔓延·······124.3美国次贷危机的影响将延续至2010年········13目录本研究报告仅通过邮件提供给信诚基金管理有限公司信诚基金管理有限公司(xcjj_orig@sinitek.com)使用。32008年10月宏观经济请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值图表目录表1:历次金融危机总结..........................................2表2：银行业危机的影响远大于货币危机............................4图1：日本房价经历繁荣..........................................5图2：芬兰房价经历繁荣..........................................5图3：美国房市经历繁荣..........................................6图4：日本金融危机爆发过程......................................7图5：美国储贷危机爆发过程......................................8图6：芬兰银行业危机爆发过程...
