风险系列讲座——美国金融危机及其影响 内容 【嘉宾】楚钢（花旗集团董事总经理、高级基金经理）罗平（银监会）李滨（英普思科技） 一、2008 年美国金融危机以及影响（楚钢）美国体重问题，失去竞争积极向上的精神，金融危机是必然的结果。l 2007 年春，金融风暴前的天真时代。背景：10 年一个大的衰退，5 年小衰退。每月贸易逆差 600 亿美元，每月伊战耗资 100 亿美元，石油价格上涨，房价下跌接近一年，经济发展进入第五个年头，新任美联储主席伯南克持续提高利息，试图使经济软着陆，但实际上再犯一个错误。长期利息保持低位，而且低于 2006 年水平。美联储主席分析亚洲国家的储蓄积累为资本市场提供者巨大的流动性，美联储经济学家认为没有全国性的房地产泡沫，泡沫只是地区性的。并且大部分人都不认为房价会下跌。房贷银行继续大量发放自由度大的房贷给低信誉者。证券商继续打包房贷证券化销售给全球投资者；私募股权基金大量在信贷市场融资来收购和控股公司，一年之中收购 1000 多家公司；房产基金收购写字楼只可以获得 3%的收入，一切寄希望于楼盘升值；某银行前总裁有一句著名的话，说是在音乐椅游戏中，只要还在放音乐，就不能坐下来，要继续玩下去。市场已经处于麻木的状态。l 房屋贷款证券化过程：复杂意味着风险房贷中介和很多银行都有联系，可以找到低息贷款，房贷中介和银行之间的利益并不十分一致。房地美，房利美和其他债券保险商对证券进行担保，这使得全球投资者对房贷比较放心，每个投资者只拥有房贷的一部分，没有完全拥有，如果房贷发生问题，投资者没办法补救。l 点石成金的魔法：次贷证券化及其衍生债券。次级房贷证券化，将超级 aaa（70-80%）卖给投资者，将剩下的中级 aaa 及 b 级债券打包继续证券化。二级证券化衍生证券 CDO，三级证券是 CDO 的平方。任何一种计算方法都是垃圾进去垃圾处来。像美国国际的这种公司为其担保，用 cds 担保。第一次证券化的产品 1 元现在只值 5、6 毛。l 信用违约互换 CBS不是一个保险合同，是柜台交易产品，零和游戏，经济效果类似于保险合同，但是，有交易市价，要以市价报账，要向交易对手抵押以减少交易对手信用风险。除市场通用法规外没有相应的监管条例。CDS 票据面额总量 65 万亿美元，是被担保信贷总量的 8 倍，大量资金从一个金融机构转移到另外一个，这样的情况是很危险的，巨额输赢将震动金融系统。虽然票据总量庞大，可被担保信贷种类...
