中天期货研究所：金融危机下豆类油脂的投资策略中天期货研究所 陈建文豆类油脂市场分析与展望宏观面——危机传至实体经济，商品市场陷入困境金融危机引发全国经济衰退恐慌，令投资者在未来相当长的一段时间内对油料油脂品种看空情绪浓厚。从 9 月份危机爆发以来，全球股市持续暴跌，其中道琼斯工业指数一个多月来下跌了 27％，欧洲股市和亚洲股市等皆有同样程度的下跌幅度。而 CRB 指数则自今年 7 月份以来跌幅高达 45％，创下了近五年来的新低。金融危机逐渐向实体经济传导并产生深刻的影响。尽管美国和欧洲国家皆采取了规模庞大的救市方案，在近期的亚欧会议等国际性重要会议中各国政府团结一致并采取各种措施救市，但金融危机对实体经济的冲击正越发显现。从目前的经济数据看，美国工业生产正在大幅下滑，失业率提高，消费者持币观望，商品供应充足但销售缩减。中长期看，金融危机将继续深刻地影响到实体经济，并将引发全球性经济衰退，令商品市场陷入困境。心理层面——投资者心理脆弱，市场忧虑将延续商品期货市场作为金融市场的重要组成部分，将受到金融市场气氛乃至整个宏观面氛围的影响，当全球经济出现重大危机时，其消极情绪和恐慌气氛会迅速传递到商品期货市场，并在短时间内发生质变。从 2006 年第四季度开始到 2008 年 7 月这一波商品大牛市中CBOT 美豆指数从 500 美分不断攀升到最高峰 1641 美分，历时将近两年时间，但从 2008 年7 月至今短短 3 个月就从最高峰狂泻至目前的 800 多美分，跌幅达 47％，现在仍处于下行通道中，跌势不止。国内豆类油脂品种期货也在 3 个月内跌幅过半。国内外商品期货又急又深的下跌一个极其重要的因素就是心理层面的影响：金融危机将引发全球性经济衰退令投资者对市场极度恐慌和忧虑，羊群效应令投资者心理变得特别脆弱，市场上人人草木皆兵，一有风吹草动迅速蔓延和传递，大批资金平仓出逃，加速了商品期货市场的下滑，几乎瞬间从牛市转变成熊市。当然心理层面的影响时间较短，可能集中于一天或几天内爆发，爆发威力十分惊人，就如原子弹爆发巨大能力瞬间释放，但过后仍有不断向外扩张的冲击波和长期残存的核辐射。同样道理，在未来一段相当长的时间里，金融危机爆发后的冲击波和投资者心有余悸的恐慌将长期影响到市场的信心，将进一步抑制商品的消费欲望，进而打压豆类油脂等商品的价格。资金层面——基金持续减持，商品延续熊市由于资金的通用性，当金融市场某一领域...
