金融创新的经济效应与最优衍生品设计王艺明厦门大学 1738 信箱，361005；mikewang@public.xm.fj.cn；Tel: 13860453354内容摘要：本研究的目的是建立在低风险与不完备市场的假设下，探讨金融创新对于市场和社会福利的影响，而后从社会规划者的角度，设计一个最优衍生性资产。研究所得到的结论为：在低风险及无交易成本存在的假设下，最优的衍生性资产是其标的资产的报酬中风险项的二次式，如最简单的期权。然而，如果在模型中加入资产的交易成本后，上述关于创新的社会福利效应及最优衍生品的结论是否依然成立，则有待后续的研究。关键词：金融创新；社会福利；最优衍生品设计JEL Codes: C63, D52, G12作者简介：王艺明，1976－，男，汉族，福建厦门人，厦门大学经济学院博士、讲师。论文发表在《经济研究》、《统计研究》、《数量经济技术经济研究》和《投资研究》等期刊上。该论文研究领域为——数理经济与计量经济学目录一、绪论二、文献探讨（一）资产市场均衡分析——近似方法（二）金融创新的经济效应1、Detmeple and Selden（1991）2、Elul（1995）3、Cass and Citanna（1998）4、Schemedders（2001）5、小结（三）最优衍生品设计三、研究方法（一）非奇点时采用的局部近似方法1、泰勒级数近似2、解析函数的隐函数定理（二）分岔方法（三）Judd and Guu 模型1、低风险（small risks）假定2、低风险条件下的资产组合需求3、存在单一风险资产条件下的资产市场均衡4、存在单一衍生资产条件下的资产市场均衡四、模型 I：存在有限类交易者（一）风险容忍度1、传统风险容忍度2、偏态容忍度（Skew tolerance）3、峰态容忍度（Kurtosis tolerance）（二）存在三类交易者1、创新的金融市场效应2、社会福利效应与最优衍生品设计（三）存在 M 类交易者1、创新的金融市场效应2、社会福利效应与最优衍生品设计五、模型 II：存在有限类风险资产（一）存在两类风险资产1、创新的金融市场效应2、社会福利效应与最优衍生品设计（二）存在 N 类风险资产1、创新的金融市场效应2、社会福利效应与最优衍生品设计六、模型 III：存在交易成本的情况1、创新的金融市场效应2、社会福利效应3、一个数值例七、结论参考文献一、绪论 一般而言，金融创新包含两种含义，一种是交易系统的革新，另一种是将新的资产引进市场。而本文所研究的金融创新是指第二种解释，我们假设新引进的资产的报酬可以分解为两部分，一部分在已有资产的跨度空间（spann...
