下载后可任意编辑市场化发行制度是资本市场进展的必经之路企业通过股票发行进行股本融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式。但是我国资本市场自创始之初便担负着特别时期的政治使命，走过了与多数发达国家完全不一样的进展历程。直至今日，其先天不足似乎仍未能完全弥补，我们从发行市场的种种非正常表现也可见一斑。一、发行市盈率集中度过高发行市盈率体现一家企业在发行时，市场基于价值推断给予的理性估值。随着企业资质的不同，发行市盈率必定有高有低。但是，我们发现：自新老划断以来，已发行上市的 256 只股票中，市盈率主要集中在 20-30 倍，占比达77.73%。新老划断之前的 2024 至 2024 年，发行市盈率也主要集中在 17-20 倍左右。1下载后可任意编辑过高的市盈率集中度无法体现市场对予不同资质企业的真正估值，企业也无法通过合理的市场估值实现与其匹配的筹资额预期。二、IPO 成为干预股市的手段过去十余年，政府不断通过叫停和放闸 IPO，尤其是大盘股 IPO 的节奏来调控股市，这本身就是一种不必要的干预行为。自 2001 年至 2024 年，上证综指在 1100 至 2000 点低位徘徊时，发行股数在10 亿股以上的 IPO 企业家数合计仅 4 家，尤其是 2024 年、2024 年资本市场已经完全丧失了大盘股融资的功能。在 2024 年 4 月上证综指下行至 3500 点后，一级市场亦未能推出一家大盘股。2下载后可任意编辑三、投资者对一级市场价值迷失在政府的过度“呵护”之下，市场自身价值的发掘功能陷入迷失状态：投资者眼中只知道盯着“政策顶”“政策底”，听消息成为众多中小投资者投资决策的主要依据，如何独立评估一家公司的内在价值却往往被忽略。数百亿资金疯狂加入“打新”行列，希冀从“打新股”上牟取暴利；不少银行、证券、基金公司“打新”理财产品倍受追捧更是整个 IPO 定价能力迷失的佐证。投资者对待一级市场扩容不够理性的另一表现则是在行情低迷时，对于市场扩容的过度恐慌，认为资本市场扩容必是“圈钱”行为，必构成“利空”因素，从而引致二级市场下跌。2024 年 1 月，中国平安出台巨额融资方案引发股市大幅下挫便是例证之一。其后几家上市公司公布再融资方案，市场均以下跌对其回应。一个理想的发行过程，是想卖卖得出，想买买得到，供需平衡、节奏适宜、机会均等。而目前国内一级市场的种种非正常现象，究其根本，我们认为主要存在如下原因。首先，我国的询价机制仍存在不...
