下载后可任意编辑浅谈企业私募股权融资对赌协议【摘 要】中小企业资金短缺是企业面临的最大瓶颈，私募股权融资不仅可以给中小企业带来资金，还具有提升经营管理水平、提高知名度和影响力、帮助企业成功上市等作用，成为破解中小企业融资难的有效途径。但是作为投资方为保全利益最大化，伴随而来的“对赌协议”，其强大压力可能将企业引向非理性的扩张的风险中。【关键词】私募股权融资；对赌协议；可持续增长率一、私募股权融资的对赌协议的“双刃效应”私募股权融资（private equity，以下简称 pe）是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行权益性投资，通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股获利。pe 除了具备为企业提供资金的支持外，还可以完善中小企业法人治理结构以及改善股权结构，同时私募股权以投资-进展-退出模式实现资本增值并获利，所以他们会更关注企业的成长，在管理、市场、人才、技术等各方面对企业进行必要的帮助，国内外著名基金的参股也是无形资产，可以提高中小企业的声誉，提升品牌知名度，应该说 pe 成功在很大程度上意味着中小企业在几年后增加了上市的可能性。所以 pe 为中小企业带来的其他益处比获得资金支持本身更具积极意义。pe 从制度的设计上存在着对企业的价值估量带有微妙的不确定性。为了解决不确定性带来的风险，pe 会根据企业价值变化情况不断调整投资节奏和力度，另一个有力的措施是实行恰当的激励机制，最大限度地展示企业真实潜力，激励机制的设计有效协调投资者与经营者之间的利益矛盾，实现双方信任度最大、摩擦最小、管理成本最低的双赢。近几年来 pe 对我国投资中运用的最多的激励技术就是估值调整机制（valuation adjustment mechanism，vam）。vam 是期权的一种形式。投资方与融资方对于未来不确定情况的一种约定，假如约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；假如约定的条件不出现，融资方则行使一种权利，俗称“对赌协议”。对赌协议是通过设定目标盈利水平和触发条件，来避开不可预知的盈利能力风险。其对融资方来说是一把“双刃剑”，假如企业达到“对赌”标准，融资方自然是“赢”了，而投资方虽然“输”了一部分股权，它却可以通过企业股价的上涨获得数倍的补偿，假如企业没有达到对赌标准，融资方的企业管理层将不得不通过割让大额股权等方式补偿投资者，其损失不言而喻。二、“对赌协议”的融资方经营业绩的支撑分析对赌协议中投资方用经营业绩的增长作为约束融资方...
