下载后可任意编辑国外公司债券定价模型的理论与实证讨论述评国外公司债券定价模型的理论与实证讨论述评 摘要： 本文总结了近年来国外学者对公司债券定价模型的理论和实证讨论，系统地梳理了公司债券定价模型的主要讨论分支及其代表性讨论成果，并基于此为国内学者对该领域的进一步讨论提供一定的参考意见。 关键词： 公司债券；定价模型；文献综述 公司债券引入我国始于 20XX 年，随后公司债券开始进入快速进展的时期。公司债券的快速进展，使公司债券的合理定价成为一个亟需解决的问题。发达国家的公司债券市场经过多年的运行，已经渐趋成熟，对公司债券市场的定价问题的理论讨论也较为深化。本文在厘清国外公司债券市场定价问题讨论的进展脉络的基础上，进一步系统梳理国外相关理论与实践成果，为今后我国学者在该领域的进一步讨论提供一定的参考。 一、公司债券定价的理论讨论 公司债券定价模型最早是由 Merton1974）提出的著名的 Merton 模型，Merton 模型将公司债券当做公司资产的金融衍生品，代入到欧式期权定价模型当中，从而得出了最初的公司债券定价模型。然而在实证检验中，Merton 模型存在很大的偏差。该模型得出的理论价格较现实价格呈现系统性偏高，很明显Merton 模型低估了公司债券的信用利差。[KG005mm] 基于 Merton 模型，国外公司债券定价模型的讨论形成了两大分支。一部分学者在原有模型基础上继续对 Merton 模型进行完善，通过放宽与现实不符的假设条件来构建出更加贴近实际的定价模型。这一类改良模型统称为“结构模型”。另一部分学者则在模型中引入无风险债券期限结构，并在模型中了引入了违约强度因素，该类模型被称为“简约模型”。[KG）] （一）结构模型的进展脉络 Merton 模型最初的假设条件与实际存在一定的背离，其假设条件认为公司只有在债券到期日时才可能发生违约。然而事实上是，公司债券的违约大部分是发生在债券到期之前。基于公司债券提前违约的类别不同，结构模型学派进1下载后可任意编辑展出了两个主要分支：内生违约模型和外生违约模型。 最早的内生违约模型由 Geske1977）建立。在 Geske 模型中，股票开始作为公司资产的复合期权，而非之前 Merton 模型中的看涨期权。在债券付息日，股东需决定是否行使复合期权。内生违约模型的一个重要特点在于公司破产违约是由模型内生决定。决定公司是否违约的是公司自身的最优资本结构，而非外部给定的资产临界值。由于 Geske 模型引入...
