第一部分：确定一家公司的“质地”（描绘一家公司的总体印象） 1.1 天花板 天花板是指企业或行业的产品（或服务）趋于饱和、达到或接近供大于求的状态。在进行投资之前，我们必须明确企业属于下列哪一种情况，并针对不同情况给出相应的投资策略。在判断上，既要重视行业前景，也必须关注企业素质。 1）已经达到天花板的行业——极度饱和的行业（如钢铁行业）。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业，扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际成本，从而进一步构筑市场壁垒，获得产品的定价权。如果兼并不能做到边际成本下降就不能算是好的投资标的。比如，国企在行政推动下的兼并做大，并非按照市场定价原则进行，因此其政治意义 大于经济 意义 ，此类 国企不具备 投资价值 。 那 些 在行业萧 条 期 末 端 仍 有良 好现 金 流 ，极具竞 争 能力的企业在大量 同类 企业纷 纷 陷 入 困 境 之时 极具潜 在的投资价值 。判断行业拐 点 或需 求拐 点 是关键 ，重点 关注那 些 大型 企业的并购 机会，如国内 四 大钢铁公司。 2）产业升 级 创 造 新 的需 求，旧 的天花板被 解 构，新 的天花板尚 未 或正 在形 成。如汽 车 行业和通 讯行业。这 些 行业通 常 已经比较 成熟 ，其投资机会在于技 术 创 新 带 来新 需 求。“创 新 ”——会打 破 原有的行业平 衡 ，创 造 出新 的需 求。关注新 旧 势力的平 衡 关系 ，代 表 新 技 术 、新 生产力的企业将 脱 颖 而出，其产品和服务将 逐 步取 代 甚 至 完 全 取 代 旧 的产品，如$特 斯 拉 电 动车 (TSLA)$ 和$苹 果(AAPL)$ 的创 新 对各 自行业的冲 击 。 3）行业的天花板尚 不明确的行业。这 些 行业要么 处 在新 兴 行业领 域 ，需 求正 在形 成，并且 未 来的市场容 量 难 以 估 计 ，如新 型 节 能材 料 ； 要么 属于“快 速 消 费 ”产品，如提 高 人 类 生活 质量 、延 长 人 类 寿命 的医 药 产品和服务。这 类 行业历 来都 是伟 大企业的摇 篮 ，牛 股 层 出不穷 ，要重点 挖 掘 那 些 细 分行业里具备 领 军 地位 的优 秀 企业——即 ：小 行业里 的大公司。 我们完 全 可 以 从公司和行业报 道 中 ，通 过 以 上3 点 探 讨 深 刻 了 解 一家...
