中国平安保险股份有限公司资本结构及运营思路 第 五期 MBA 班 12-15 刘兴元 资本结构是指公司债务资本与权益资本的比率 ,即公司的股东权益与债权人权益在公司总权益中如何分配的问题 。 通常我们用财务杠杆来衡量公司的资本结构 ,而它又有多种表达形式 ,比如权益资本 / 总资产 、负债 / 资产 、 责任准备金 / 股东权益等 。 由于公司的融资能力、税收以及破产的可能性等都与公司所处的行业相关联 ,最优资本结构受到一些行业相关变量的影响就成为一个自然的结论 。因此，资本结构的合理性、资本运营情况决定企业的生死存亡，公司的最优资本结构可能随行业不同而有所不同，中国平安保险公司作为世界 500 强企业之一，其资金大部分都来自保单保费收入——负债。资本 ,这种保险公司高度负债经营决定了它天然具有高杠杆的特点 。 这就使保险公司在高财务杠杆的效应下，要么带来更加丰厚的报酬 ,要么造成更加巨大的损失 ,具有很大的财务风险 。所以 ,资金来源中股权资本与负债资本所占比例就决定了一个保险公司的投资策略 、 财务稳定性 、 偿付能力状况等各方面 。 保险公司这种特殊的融资特点决定了对于保险公司资本结构分析的重要性。 一、资本结构状况 1、基本数据（2012 年 3 月 21 日） 3 月 21 日股价（元） 38.93 12mth A 股价格区间（元） 33.35/55.48 2、总股本（百万股） 7916 无限售 A 股/总股本 60.46% 流通市值（百万元） 186335 每股净资产（元） 16.53 PBR（X） 2.35 DPS（11，元） 0.25（税前） 3、主要股东 汇丰保险控股有限公司 7.82% 香港上海汇丰银行有限公司 7.76% 深圳市投资控股有限公司 6.08% 收入结构（Y11） 已赚保费（百万元） 186662 投资净收益（百万元） 32572 公允价值变动净收益（百万元） -320 汇兑净收益（百万元） -434 其他业务收入（百万元） 3989 4、寿险的融资能力 寿险次级债发行空间达 75 亿元，若未来浮亏变大或产生股权融资需求，寿险公司利润很大程度上受到投资收益的影响，投资收益会体现在公司的净利润和浮动盈亏上，为满足最低资本20%的增长需要，假设净利润增速在-10%-10%之间，浮动盈亏较上年变动在-50-50 亿元之间，则融资缺口的范围可能在28-143亿元之间；11 年末平安寿险次级债占净资产比例为17%，仍有可发行次级债空间75 亿元，可满足融资缺口需求；但如果浮亏变大，融资缺口达到143 亿元，可...
