下载后可任意编辑第五章 远期丶 期货与 回购协议(固定收益证券-北大) 第五章 远期、 期货与 回购协议第一节 远期与期货第二节 回购协议 第一节 远期与期货远期合约期货合约的特点金融期货的基本定价原理欧洲美元期货国债期货远期合约一个远期合约规定了四个内容:a) 交付什么b) 交付数量c) 交付日期d) 交付价格远期合约 远期利率远期利率是由远期合约中标的证券的价格以及其他特征所决定的利率。远期合约多头（ long position）购买资产。金融工具的多头是承诺未来借钱给别人（买债券）空头（ short position）出卖资产。金融工具的空头是承诺从别人那里借钱（卖债券，或者说是发行债券） 避险（ hedge）降低现货市场中的风险而从事的某项交易。 下载后可任意编辑假如你在现货中处于多头（拥有商品），并且你打算未来把它卖掉，那么通过进入远期合约中的空头，就可以降低你的风险。(例如，你拥有 15 年期的国债，而你明年必须卖掉它，你可以今日用远期合约固定住你的出售价格。）期货的特点a) 标准化的交付日期 1>.b) 标准化的商品.c) 流动性强.d) 交易所信用的介入.e) 具体规则，包括保证金（margin requirements）和订市（ marking to market）.f) 大多数合约在交付之前就已经了结. 期货永远是零和游戏（zero-sum game） 盈亏的规则:你购买期货合约赢利（多头，going long)，假如实际价格上升(利率下降),你出售期货合约赢利（空头，going short)，假如实际价格下降（利率上升）期货可以理解为某种保险，不论对多头还是空头.金融期货的基本定价原理例 5-1: 20 年期债券，面值 $100, 票面利率 8%, 价格 $100, 下一个付息日为 6 个月后。在期货合约中，该债券可以用来交付。交割日是 3 个月后。利率为年 4%。问期货合约的价格应该是多少? 例 5-1假定价格为 105,可以有下面的策略:卖这个期货合约，3 个月后价格，价格 105借钱$100，期限 3 个月，利率 年 4%用借来的钱，购买标的债券下载后可任意编辑例 5-1Cash and carry trade今日卖期货合约，价格 $105借 $100，期限 3 个月，利率年 4%购买标的债券，价格 $1003 个月后交付债券，得到 $107(105+2)偿还借款本息 101(100+1)Arbitrage profit=$107-$101=$6例 5-1假如期货合约价格不是 $105,而是$96,那么 reverse cash and carry trade 也可以得到 $3 的利润今日买期货合约，价格 $96卖标的债券，得到 $100...
