下载后可任意编辑小议夹层融资的理论及实践 一、夹层融资的原理 1．夹层融资的含义与特点。“夹层”的概念源自华尔街，原指介于投资级债券与垃圾债券之间的债券等级，后逐渐演变到公司财务和项目融资领域。夹层融资（mezzaninefinancing）是一种介于优先债务和股本之间的融资方式，指企业或项目通过夹层资本的形式融通资金的过程。它包括两个层面的含义：从夹层资本的提供方（即投资者）的角度出发，称为夹层资本；从夹层资本的需求方（即融资者）的角度出发，称为夹层债务。夹层融资产品是夹层资本所依附的金融合同或金融工具，例如夹层贷款（mezzanineloans）。资金供求双方对夹层融资产品进行交易的场所，称为夹层融资市场。 夹层资本（mezzaninecapital）收益和风险介于企业债务资本和股权资本之间的资本形态，本质是长期无担保的债权类风险资本。 从资金费用角度看，夹层债务的融资费用低于股权融资，如可以实行债权的固定利率方式，利率水平一般在 20%左右，对股权人体现出债权的优点；从权益角度看，夹层投资的权益低于优先债权，所以对于优先债权人来讲，可以体现出股权的优点。当企业破产清算时，优先债务提供者首先得到清偿，其次是夹层资本提供者，最后是公司的股东。因此，对投资者来说，夹层资本的风险介于优先债务和股本之间。夹层债务与优先债务一样，要求融资方按期还本付息，但通常要求比优先债务更高的利率水平，其收益通常包含现金收益和股权收益两部分。 典型的夹层债务提供者可以选择将融资金额的一部分转换为融资方的股权 ，如期权（option）、认股证（warrant）、转股权（convertibility）或是股权投资参加权（equityparticipationrights）等权力，从而有机会通过资本升值而 获 利 。 最 常 见 的 夹 层 融 资 形 式 包 括 含 转 股 权 的 次 级 债（subordinatedDebtwithwarrants）、可转换债（convertibleDebt）和可赎回优先股（redeemablepreferredequity）。一般来说，夹层利率越低，权益认购权就越多。 1下载后可任意编辑 因此，在传统股权、债券融资的二元结构中增加了一层。夹层融资是一种非常灵活的融资方式。作为股本与债务之间的缓冲，夹层融资使得资金效率得以提高。夹层融资的最大优点为灵活性，通过融合不同的债权及股权特征，夹层融资可以产生无数的组合，以满足投资人及借款者的各种需求。 2．夹层融资的形式。夹层融资通常采纳夹层债、优先股或两者结合的形式；也可以实...
