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华谊兄弟投资分析报告 一、宏观经济分析 宏观经济分析的意义在于：把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的投资价值，掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向。只有把握住经济发展的大方向，才能做出正确的投资决策，抓住市场机遇。 宏观经济运行对证券市场的影响： 1. 国内生产总值及增长速度：初步核算，2015 年上半年中国国内生产总值296868亿元，按可比价格计算，同比增长 7.0%。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长 7.0%。分产业看，第一产业增加值 20255 亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值 129648 亿元，增长 6.1%；第三产业增加值 146965 亿元，增长 8.4%。从环比看，二季度国内生产总值增长 1.7%。根据 GDP 增长率（X）与股价增长率（Y）的相关关系：Y=2.445X-4.7492 ，以及股价增长率与国内生产总值增长率之比大约为 2:3，股价增长增率大约是 4.6％。 2. 经济周期：自 1970 年以来，中国经济增长平均以七年为一个周期。花旗预计，新周期(2015-2021 年)中国经济增长将趋于相对稳定，在 6-7%范围内小幅波动。中国领导人的一个重要政治目标是，到2020 年，中国 GDP 将在 2010 年的基础上扣除物价因素之后实现翻番 ，这 意味 着 从现在至2020 年需 保 持 年均6.8%的经济增速。同时 ，据我 们 测 算，中国潜 在 GDP 增长速度 2015 年为 7.4%，2020 年为 6.4%。明 年中国政府 的经济增长目标将下 调 至 7%，然 而 ，2015 年全 球 经济增长不 确定性 和房 地 产市场调 整将导致 国内外 需 求 走 弱 ，预计 2015年全 年增长略 低 于增长目标，为 6.9%。 3. 货 币 政策对证券市场的影响：A 股市场是通 过 经济政策、经济增长、估 值变化 、供 求 关系、市场情 绪 五 方面 力量 相互 作 用 下 运行的。2015 年在经济下 行压 力、积 极 财 政政策和事 实上的宽 松 货 币 政策下 ，货 币 供 应 充 足 ，利 率下 降 ，推 动经济增长，进 而 推 动企 业业绩 提 升 ，导致 市场情 绪 偏 向乐 观;而 市场情 绪乐 观将导致 风 险 偏 好 上升 ，又 会 直 接 推 动股市估 值上升 。因此 ，在年中前 后会 出现乐 观情 绪 、积 极 政策和资金 供 应 相结 合 的行情 。2015 年，财 政政策宽松 ，货 币 政策存 在宽 松 预期，股市不 缺 钱 ，行情 向上...