自由现金流量与现金股利的关系创业板上市公司进行高比例的现金股利分配吸引了市场的高度关注。创业板上市公司高比例现金分红是否受企业自由现金流量水平的影响是值得我们探讨的。所以本文将结合创业板上市公司发展的特点以及代理关系来研究创业板上市公司自由现金流量与现金股利的关系，从而为建立合理的公司治理机制提供政策性建议。一、创业板上市公司现金股利现状现金股利分配涉及正确处理投资者与企业之间，股东利益最大化与提供充足的现金流量促进企业长远发展之间的关系。发放合理的现金股利不仅能满足当前投资者的利益，也能刺激其连续投资的积极性，为企业长久稳定的发展创立条件。创业板市场作为我国主板市场的有效补给，可以提高我国资本市场的层次与结构。但是，我国的创业板市场正处在发展的初期，在现金股利政策方面，创业板上市公司表现出的特点是分红的随意性比较强，还没有形成系统的、完善的制度规范。从创业板上市公司的平均每股现金股利状况来看，创业板上市公司现金股利分配力度高，这与主板上市公司经常出现的现金股利支付水平低的状况具有很大的区别。究其原因，一方面，创业板上市公司多为 IPO 公司，在这段时期公司的经营状况一般比较好，因此创业板上市公司具有现金分红的基础。另一方面，创业板上市公司成立初期存在很强烈的融资需求和吸引外部关注的欲望，因此创业板上市公司会通过发放现金股利来赢得外部关注者的眼球，当然也可以使公司吸引更多的资金为更好的发展创造条件。二、自由现金流量与现金股利的关系自由现金流量假说是詹森（Jensen）教授于 1986 年提出的。他指出通过控制自由现金流量，可以减少企业经理人员自由使用现金流量的机会，从而降低企业管理人员的控制权，积极影响企业的代理问题，进一步提高企业的价值。詹森认为，企业的自由现金流量应该通过现金分红的方式完全交付给股东，这样就会减少企业经理人员的控制权，而且将来进行项目投资时需要筹集的资金会在资本市场上受到控制，这样就避免了代理问题的发生，从而降低企业的代理成本。我国很多创业板上市公司的股权结构与主板上市公司不同。主板上市公司中大多数经理层不持有公司的股份或所持股份较低，这样管理当局就可能为了自身利益侵蚀股东利益而谋取福利。上市公司所有者为了避免这种代理问题的产生希望发放现金股利对管理者进行控制和约束。然而创业板上市公司多为民营家族管理式企业，大多数企业的大股东本身就是公司的经营者，管理者在...
