台湾债券市场利率衍生商品开展讨论 〔上〕 丁俊仁一、前言2005 年 6 月 15 日，这是在中国债券史上值得被纪念的一天，因为债券远期交易 (Bond Forward Trade) 在这一天正式开始交易，虽然债券远期交易并不是国内第一个利率衍生商品，但是它的推出，却象征着中国债券市场推出了真正可以透过放空机制来到达避险目的的利率商品。从此之后，可以预期，中国债券市场将正式走入稳健而快速的创新开展阶段，也就是藉由各种金融商品的完善，提供投资者多样的交易工具 ，提升交易效率以及降低交易风险，对强化市场体质、促进金融产业开展具有重要意义。在一海之隔的台湾，其债券市场这几年也在快速开展以及不断创新。随着 “债券等殖电脑议价交易系统 于〞2000 年推出上线，台湾债券市场流动性增加，这两年来每日 230 亿美金的公债现券与回购成交量〔资料来源：台湾柜台买卖中心、红顶金融工程讨论中心统计〕，使得台湾债券市场成为亚洲除日本以外的第二大债券交易市场。有了市场规模以后，在利率自由化、国际化的环境下，台湾债券市场受到国际汇率与利率变动的影响很大，使得利率衍生商品的需求与日俱增，因此 2001 年优先开放 利 率 交 换 (Interest Rate Swap) 、 2024 年 开 放 利 率 远 期 交 易 (Interest Rate Forward)、2024 年开放债券远期交易 (Bond Forward Trade) 与结构型债券 (Structured Notes)、2024 年那么分别开放债券期货 (Bond Futures) 与债券选择权 (Bond Option)，至此，台湾的利率市场商品皆已完备。台湾利率衍生商品开放时程表标的资产债券利率可转债Forward2003-3-32002-6-26N/AFutures2004-1-22004-5-1N/AOption2004-7-262002-6-262002-6-3SwapN/A2001-10-142000-6-3Structured2003-7-12003-7-12003-7-1数据来源：台湾柜台买卖中心大陆与台湾的利率市场十分相似，利率衍生商品的规划与开展方向也大致相同，加上两岸金融沟通由来已久，相互探讨使得市场的开展更趋一致。他山之石可以攻玉 ，本文主要讨论台湾四个重要的利率衍生商品：利率交换、债券远期交易、债券期货以及债券选择权，探讨其开放的历程、交易制度与开展结果，希望对国内监管机关以及投资机构在这类商品的筹划与管理上有所帮助。限于篇幅关系，本篇先介绍利率交换与债券远期交易。二、利率交换 (Interest Rate Swap, IRS)商品开放概况利率交换是台湾债券市场最早推出的利率衍生商品之一，由于利率交换在...
