如何定量测定基金收益率 编者按 今年以来,封闭式基金的投资价值进一步得到市场认同。不少投资者从股票市场转战到基金市场,一个直接的反映就是往年封闭式基金的折价现象今年出现很大改观,有不少基金目前出现高溢价交易的情况。我们常常收到投资者的来信、来电,询问如何推断基金的收益率,如何选择具有投资价值的基金。今日,我们刊发李燕生教授的文章,投资者从中可得知,决定基金收益率的两个主要因素是：基金的净值增长和折价率。其中,折价率尤其重要,它不仅可以放大收益率,而且可以缓冲基金净值下降所带来的风险,这一点在近期基金净值增长普遍出现下降时显得更加重要。 一般来讲,投资者购置基金,特别是开放式基金都是准备进行中,长期的投资,并不打算在短期操作中猎取差价收益。笔者也不赞成将基金当作股票来进行炒作。但是不可否认的是,目前基金分红周期过长,预期收益不能及时转为已实现收益。因此,有不少投资者由于各种各样的原因购置基金后在年度分红之前售出,自基金的差价中获得回报。在报刊上曾有就投资基金回报的问题进行过定性的分析,但是很难找到定量分析的文章。下面让我们通过简单的定量分析展示出在这种差价交易中决定基金收益率的主要因素。 设购入某基金的价格为 Pc1,其售出价格为 Pc2。这时所得的收益率 Re 等于： Re＝100× Pc2-Pc1 /Pc1＝100× Pc2/Pc1-1 % 假如考虑了基金的交易费用 m,可以近似地认为 Re＝100× Pc2/Pc1-1 -m% 对于封闭式基金 m 大约等于 0.7%；对于开放式基金 m＝2.%。 又知,封闭式基金并不根据它们的净值 NV 进行交易。其市价 Pc 与其净值的差异可用折价率 D 或者贴水率反映,即： D1＝100×PC1/NV1 及 D2＝100×PC2/NV2 或者 Pc1＝NV1×D1/100 以及 Pc2＝NV2×D2/100 于是 Re＝100× NV2×D2/NV1×D1-1 -m% A 在投资者持有所购入的基金期间,基金的净值从 NV1 增加到 或者降低到 NV2,其折价率从 D1 增大到 D2。设 R＇＝NV2/NV1 及 D＇＝D2/D1 A 式因此可改写成 Re＝100× R＇×D＇-1 -m% B R＇为基金购入期间的净值增长率,简称期间净值增长率。假如基金具有良好的成长性,R＇＞1。从上海证券报或其它报刊上公布的数据可以查到或者计算出某一指定期间的 R＇值。在购入期间基金的折价率 D 也将产生一定的变化。一般在基金分红之后各个基金的 D 值都比拟低。例如,在 2000 年 4 月大局部基金的折价率 D 大多处于的范围内；之后,局部资金陆续从...
