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风险企业融资博弈模型思考

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风险企业融资博弈模型思考 1引言 风险投资作为一种高风险的、组合的、长期的、权益的和专业的投资,对促进科技成果的转化、推动高技术产业的进展、支持创新者创业、关怀投资人取得较好回报等方面,已证明越来越显示出其独特的作用[1].目前我国的风险投资事业已取得了很大进展,但与英美等市场经济发达国家相比,由于还受打算经济体制的束缚,现行的风险投资制度难免仍带有传统打算经济的烙印,突出表如今:风险企业产权结构不合理,掌握权安排失衡,风险企业家漫天要价.据报道,有一家风险投资机设想投资我国一所高校制造的高新技术,校方提出技术要占96﹪的股份,那只有傻瓜才投资!有的风险企业家总觉得我有女儿就不愁嫁,舍命地要价,从而造成风险投资家和风险企业家不能很好地结合,使得科技成果不能很好地转化.因此,如何设计一套有效地激励契约机制,协调好风险投资家和风险企业家二者关系,防止风险企业家逆向选择行为的发生,就成为我国风险投资事业健康进展的关键.目前,国内外学者从不同的角度对风险企业的融资行为进行了讨论.Randner〔1981〕使用重复博弈模型证明,只要托付人和人之间都有足够的耐烦,累托一阶最优风险分担和激励就可以实现[2].Gompers〔1997〕认为,契约赐予创业资本家权力来掌握董事会可解决问题[3].Hellmann〔2000〕说明双方可通过将现金流的安排与掌握权的配置相分别签订合约[4].刘怀珍、欧阳令南〔2004〕对风险企业及风险基金中智力资本与风险资本的利润共享比例及智力资本主动性发挥之间的关系进行了分析,提出将共享比例与奉献联系起来的模型将具有较好激励效果[5].郑君君等〔2005〕通过将监控信号引入托付模型,得出了最优股权激励的解区间[6].张新立等〔2008〕对股权—债权条件下风险投资的激励机制进行了分析,得出风险企业家的投资可以作为信号传递转变风险投资家的投资信念,使之对项目前景更乐观[7].尽管如此,上述文献主要解决的是风险企业家的道德风险问题,即风险投资家通过设计一套有效的契约,促使企业家努力工作.而对于风险企业家的逆向选择问题,即风险企业家通过设计一套有效地契约机制,促使风险投资家进行投资,则很少文献设计这方面的探讨.基于此,本文通过以风险企业家对企业的掌握权比例和投资额为选择变量,通过建立一个信号传递博弈模型,分析对风险投资家努力水平的影响,以期为我国风险投资事业...

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