小议从中信泰富看外汇的风险管理VIP专享

小议从中信泰富看外汇的风险管理 ［摘要］本文对中信泰富远期合约巨亏案例进行系统分析,探讨我国公司该如何有效地控制衍生金融工具投资风险。 ［关键词］中信泰富；外汇；风险管理 1 中信泰富案例简介 中信泰富是一家综合性的实业公司,中信泰富纵横内地、香港资本市场近 20 年,在钢铁、基础设施、房地产、电信等多个领域几进几出。 中信泰富在 2024 年 10 月 20 日发表的公告中称,为对冲澳元升值风险,锁定公司在澳洲铁矿项目的开支成本,中信泰富与香港的银行签订了四份杠杆式外汇买卖合约,其中三份涉及澳元,最大交易金额为 94.4 亿澳元。令中信泰富损失最为惨重的,是其中一份澳元外汇合约。根据合约内容,中信泰富须每月以固定价格用美元换澳元,合约2024 年 10 月期满。双方约定的汇率为澳元兑美元 1∶0.87。假如澳元汇率上涨,中信泰富即可赚取与市场汇率的差价,但汇率上涨到一定幅度,合约将自动终止,即赢利上限是锁定的；但假如澳元汇率下跌,根据双方约定的计价模型,中信泰富不仅将蒙受约定汇率与市场汇率的差价损失,而且还受合同约束需加倍买入澳元,其损失也将成倍放大。 自 2024 年 7 月以来,澳元兑美元汇价即一路下滑,近期一直在1∶0.7 附近徘徊,最低已达 1∶0.65。根据中信泰富的公告,2024 年 7月 1 日至 2024 年 10 月 17 日,中信泰富已终止部分当时生效的杠杆式外汇买卖合约,至今已亏损 8 亿港元。如澳元维持现价,到合同终止日杠杆式外汇合约亏损达 147 亿港元,即合计亏损 155 亿港元。 消息公布之后,中信泰富又被下调信用评级,市场信心正在迅速瓦解,贷款银行密切凝视中信泰富的动态,交易对手缩减往来交易额在各种合力之下,中信泰富已被逼至悬崖边缘。与之相应,衍生品巨亏消息一经披露,中信泰富股价即告暴跌。中信泰富方面仍然力图维持市场信心,公告宣称将按实际情况以三种办法处理这批外汇合约：终止合约、重组合约或继续执行合约至期满。然而,无论哪一种方式,最终都意味着巨额资金的支出。 2 中信泰富外汇风险管理策略分析 在中信泰富丑闻曝光之前,这类被统称为 Accumulator(累计期权)的衍生工具,已经是让市场人士谈虎色变的一个品种。市场分析认为,中信泰富之所以签订这一“止赚不止蚀”的合约,一方面可能因为计价模型过于复杂,操作者不能准确对其风险定价；另一方面,这一合约签署时,澳元当时在稳定的上行通道中,市场汇率应当高于1∶0.87,即中信泰富签订合约之初即可赚钱,且看似在相当一...