我国外汇储备变动对货币政策的影响研究

我国外汇储备变动对货币政策的影响1江西财经大学金融学院胡 援 成摘要：本文在分析我国外汇储备现状及进行国际对比基础上，深化探讨我国外汇储备规模和结构变动对货币政策的影响。讨论表明我国当前外汇储备规模大，且有加速趋势，与目前的外汇管理体制密切相关。中央银行为维持汇率稳定，被迫吸纳大量外汇，向国内市场相应投放大量人民币，从而降低了中央银行灵活运用货币政策工具的独立性。讨论发现，在国际收支变动中，直接投资增长相当平稳，而金融项目总体变动不规则，反映出证券投资及其他部门投资的复杂性，这种复杂性增加了对货币政策影响的不确定性。1. 导言外汇储备是一国货币当局持有的可兑换货币和用它们表示的支付手段，同时也是一国国际储备的重要组成部分。随着我国对外开放程度的不断提高，利用外资规模的不断扩大，以及出口贸易多年保持顺差，我国外汇储备也随之不断增加。截至 2024 年 12 月末，我国外汇储备余额已达到 6099 亿美元，与 2024年末 4032.51 亿美元相比，外汇储备净增加 2067 亿美元，同比增长 51.3％2。由于外汇储备是一国的综合性经济指标，我国外汇储备的快速增长标志着我国综合国力的不断增强，也标志着我国对外支付能力和调节国际收支能力的增强，使我国政府有可能对国际收支政策进行主动的调节。当然，外汇储备的迅速增加也意味着本币在国内市场投放的相应增加。按去年净增外汇储备余额2067 亿美元计算，国内市场净增加人民币（基础货币）投放 17094 亿元（按 1美元兑 8.27 元人民币计），加上 2024 年全年人民币贷款增加 2.26 万亿，近 4万亿人民币的增加，相当程度上大大增加了通货膨胀的压力，同时也增加了对人民币升值的预期。此外，外汇储备过多也会造成资金资源的浪费，并相应增加汇率变动损失的风险。总之，如何看待我国外汇储备的迅速增长，这种迅速1. 本文为中国人民银行武汉分行 2024 年度金融讨论重点课题“外汇储备变动对货币政策影响的讨论”的部分成果。2. 引自陈建新，“央行称去年货币信贷调控目标基本实现”，金融时报，1 月 14 日。增长对我国货币政策的影响究竟如何，值得我们仔细思考。外汇储备是一国货币当局所持有的流动性较高的自由外汇资产，现已成为国际储备的最重要的组成部分。保持充足的外汇储备对维护一国货币和区域货币的稳定，维护外汇市场和货币市场的稳定乃致一国的金融安全均具有重要作用。对于外汇储备的作用，国内外学者有大量讨论，而...