人民币汇率变更与民航业进展 安信证券讨论中心作出了测算，人民币升值１％南航、国航、东航、海航２０１１年净利润分别增加约４．２、４９、２．９、０．９亿元，ＥＰＳ约增加０．０４２、０．０４１、０．０２６、０．０２３元。若人民币全年升值５％将贡献南航、国航、东航、海航２０１１年ＥＰＳ约０．２１、０．２０５、０．３１、０．１１５元。然而，人民币升值带来的汇兑损失也同样存在。在国际航线业务中，一部分收入以外币计值，人民币升值将造成其收入下降。影响收入的原因主要有以下几个方面：航空公司国际业务收入占比，国际航线在境外销售比例以及境外销售收入区域分布。但这部分的影响较小，据安信证券测算，影响最大的国航也仅约为人民币升值１％影响年收入约０．３亿元。从人民币升值的持续性影响而言航空公司的采购成本有所下降。我们以国航为例，其２０１０年运营成本机构如下燃油（３３．７％），起降费（１０．５％），折旧费（１２．０％），维修成本（３．４％），人工成本（１３．８％）租赁费（４．９％），其他航班经营费（１１．５％），餐食（２．９％），其他（７．０％）。航空公司的运营成本直接或间接受人民币升值的影响。飞机是航空公司运营必须购置的，由于我国民航业的特别性，国内航空公司所拥有的飞机中９０％以上都采纳经营租赁和融资租赁两种方式购置，而这两种购买方式都以外币支付。另外，以国航运营成本中的折旧成本和飞机维修成本（１５．６％）也基本通过外币采购，据安信证券保守推算，人民币每升值１％就能为航空公司节约１亿元左右的运营成本。２０１２年３月，航油价格一直在每桶近历史最高水平的１４０美元浮动。据报告，２０１２年３月的航油价格与２０１１年年底相比，上涨１１％，同比２０１１年高出３％。面对国际航油价格持续上涨的趋势，中国民航业的运营成本大大提高，然而人民币升值将减少国际航油的购买成本。航油成本在总运营成本中所占比例普遍高于２５％，而国内航空公司航油燃料中，国外耗油一般占１／３。由于国外航油以美元报价，因此，汇率波动将直接影响以本币记账的航油成本。目前，国内的航空公司都已在二级市场上市。人民币升值势必对航空板块的投资带来了更多的机遇，一定程度上增加了航空业股票的市值。 一、航空制造产业的有利影响 ２００９年１１月，中国航空工业第一、第二集团公司重组整合成立了中国航空工业集团。集团公司主要经营民机的研发、制造、销售及服务，...
