套期保值策略与风险管理自我介绍高晓宇，现任五矿有色金属股份有限公司副总经理
1993 年毕业于中国人民大学，获得经济学硕士学位
工作经历包括中国有色金属进出口总公司、中国有色金属工业贸易集团公司，先后就职于期货部和风险管理部等部门
在有色金属贸易及风险管理方面有十几年工作经验
2内容 套期保值概念 套期保值策略与流程 套期保值管理 套期保值风险3MG 的案例•MGRM － MG 的美国子公司－在能源衍生品交易中遭受巨大损失– 1993 年 12 月， MG 报告其美国子公司损失超过 10 亿美元– MG 董事会解雇了 MGRM 的管理层并命令将剩余头寸全部平仓– 与 120 家银行协商取得 19 亿美元的援救贷款，渡过危机•MGRM 的保值过程– 1992 － 1993 年间与客户签定协议按照固定价格供应 5 － 10 年的汽油和取暖油，价格高于当时的现货价 3 － 5 美元，总量为1
客户在交易所当月油价高于合同价格时可以终止合同，并得到差价的一半与未交付数量相乘的金额
– 收购一家炼油厂 49 ％股权，并买断其全部生产能力– 采取 1 ： 1 保值和堆仓后移保值策略， 1/3 在 NYMEX 建仓（原油、汽油、取暖油）， 2/3 在 OTC 市场建仓– 油价下跌，不断增加的 Margin Call 造成资金链断裂4油价走势MG 的案例－几个思考题• 是保值还是投机
（到期时间的不对应）• 1 ： 1 的保值量合适吗
• 堆仓后移的策略正确吗
（流动性、市场看法、客户选择权））• 保证金足够吗
• 交易对手可靠吗
（靶子效应）• 风险都预计到了吗
（ Rollover,Funding,Credit ）• 董事会的平仓决定正确吗
6套期保值定义• 传统的保值定义以回避现货价格风险为目的的期货交易行为，基本原则包括：“ 方向相反”“ 种类相同或相关”
