我国风险投资的制度创新 一、风险投资的制度分析 制度是一套行为规则，用于支配特定的行为模式和相互关系，应付不确定性和增加个人效用的手段。风险投资是一种对市场前景不明确、但有进展潜力、值得冒险的企业或是对技术密集型和开发新思想、新技术的小企业进行的一种权益性或半权益性投资。社会上有一批很聪慧能干的人，他们手中有好的项目计划，而他们的企业仅处于起步阶段，他们急需资本进展手中的产业。他们首先想到向银行贷款。然而，即便他们说得头头是道并将自己的房产全部抵押给银行，也只能得到微不足道的一点抵押贷款。显然，目前风险企业家直接融资十分困难。由于匮乏资本，他们的企业陷入困境。 在资本市场较发达地区，就会有另外一类人，他们不仅手中有多余的资本，而且还富有胆识和经营谋略。风险投资家十分关注高新技术产业，他们眼睛专门盯着那些有好项目但没有资本的人。他们想投资于这些新兴的企业，把“蛋糕”做大，自己做“买卖企业”的生意，从而猎取高额投资回报。风险投资家特别注重项目的可行性和风险企业家的经营能力与个人素养，因为企业的成功与否关键取决于项目的市场潜力和风险企业家的努力。风险资本绝非免费的午餐，交易双方会签订一次或多次契约。作为回报，风险企业家必须把企业的所有权交给风险投资家，必须接受风险资本企业的代表进入董事会。风险资本企业当然不一定要求在董事会中占绝对多数，这依赖于他们注入资金的多少和企业的成熟程度。风险企业家变成董事会聘任的经理。即使这样，风险投资家也很少会一次性地提供给风险企业所需的全部资本。是否续约，完全取决于风险投资家对风险企业家经营业绩的推断。实际上，风险投资家购买的是有投票权的优先股，在风险企业失败的情况下剩余资产全归风险投资家所有，假如风险企业成功地进展到公开上市，原来的风险资本自动转换为普通股，从而风险投资家获得高额回报。 在风险投资市场，风险企业家与风险投资家之间也存在着信息不对称，包括风险企业家能力信息的不对称，投资项目质量、市场前景信息的不对称和有关风险企业家行为选择的不对称。一般来说，与风险投资家相比，风险企业家具有信息优势。企业家能力信息不对称，投资项目质量、市场前景的信息不对称通常导致逆向选择，企业家行为选择信息不对称往往导致道德风险。风险投资具有其自身特有的运行机制，它包括：风险投资家对风险项目的甄别、评估；风险投资家和创业者之间建立投资契约框架；风险资本进入...
