我国股市系统投资者多个账户交易方式研讨内容提要：多账户交易行为是中国机构投资者的典型特征，是中国股票市场的特有现象。限于交易数据的可获得性，相关讨论较少。本文提出了一种从交易数据中将机构投资者的交易记录分离出来的方法。据此，本文分析了机构投资者证券账户与资金账户的对应关系，证实了多账户交易行为的存在，发现采纳多账户交易的机构投资者具有集中投资、日内多次交易、利用不同证券账户进行建仓、对敲、拉升股价、出货等基本特征。根据实证讨论的结果并结合实例，本文揭示了机构投资者多账户交易的动机是隐蔽交易、拉升股价和申购新股。最后提出了堵疏结合和建立与利益挂钩的自律机制来治理和法律规范机构投资者多账户交易的监管建议。关键词：机构投资者多账户股价操纵一、引言中国证券市场投资者结构正在经历重大变化，投资者机构化时代已经到来。截至 2024 年底，机构投资者 A 股账户数已达到33.22 万户，比 1998 年底增长 2.03 倍，而同期个人投资者 A 股账户数增长仅 72%。区别于个人投资者，机构投资者的交易行为表现出特别性。多账户交易行为是中国机构投资者的典型特征，是机构投资者进行股价操纵的一种途径，是中国股票市场的特有现象。多账户交易指一个投资者利用多个证券账户（也称股东账户或股票账户）进行交易的行为。多账户交易行为讨论对丰富市场操纵理论、加强机构投资者监管、制订进展和法律规范机构投资者的政策都具有重要的现实意义。对 股 价 操 纵 的 讨 论 归 属 于 市 场 操 纵 讨 论 范 畴 。AllenandGale(1992)根据市场操纵的行为方式将股票市场操纵分为三种：基于行动的操纵(action-basedmanipulation)、基于信息的操纵(information-basedmanipulation)和基于交易的操纵(trade-basedmanipulation)。其中基于交易的操纵行为是市场上最为常见的，指投资者以买卖股票的行为来影响股票的价格。股市中常见的机构拉升股价——散户跟风买入——机构出逃就属于这类操纵行为。股 价 操 纵 的 方 法 多 种 多 样 ， 刘 胜 军 (2001) 归 纳 了 洗 售(washsales) 、 对 敲 (impropermatchedorders) 、 拉 高 出 货(pumpinganddumping)等 9 种主要的股价操纵方法。限于交易数据的可获得性，对股价操纵方法的讨论多是理论上的证明（夏昕阳和杨之曙，2024）。但一些取得了特别(unique)数据的学者 对 股 价 操 纵 的 方 法 进 行 了 实 ...
