三垒股份 33 亿现金收购早教企业,借贷资金偿还压力骤增:三垒股份 为了绕开审核而全部以现金支付收购美杰姆，如此做法使得三垒股份付出了不小的代价，不仅存在巨额商誉减值的风险，且如何偿还巨额负债及利息也是一个问题。 近期，主营塑料管道制造装备的三垒股份豪掷 33 亿元现金并购早教公司美杰姆，以评估基准日（2025 年 6 月 30 日）经审计测算，被收购标的归属于母公司的所有者权益账面值仅有15321.57 万元，相比评估值 xxxx.78 万元增值了 xxxx.21 万元，增值率高达 2059.28%。 对于三垒股份此次以巨额现金高溢价收购行为，有坊间传言这是为了绕开监管层审核而刻意为之，可如此做法却使得今年上半年货币资金仅有 5792 万元的三垒股份面临了巨大资金偿还压力，与此同时，高溢价收购所带来的巨额商誉在未来也不排除有大幅减值风险。“隔行如隔山”，标的资产未来预期是否美好尚难确定，但为收购背上巨额负债的三垒股份，在未来经营中很可能会是步步维艰的。 商誉风险骤增 在本次收购前，三垒股份曾以 3 亿元现金收购了北京楷德教育咨询公司（简称“楷德教育”）100%股权，形成高达 2.88亿元商誉，占当时总资产 12.89 亿元（2025 年 6 月 30 日）的22.34%。如今，公司以 33 亿元的现金高价并购美杰姆，所形成的商誉更为惊人。 在公司发布的公告中，先后出现了两个版本的商誉金额，但不管是估计形成商誉 xxxx.49 万元，还是确定将要新增的商誉 xxxx.77 万元，都将使得三垒股份的商誉规模暴增。以后者xxxx.77 万元商誉为例，在交易完成后，三垒股份的商誉规模累计达到了 24.14 亿元，占归属于母公司所有者权益比例的209.22%，占总资产的比例提升至 48.27%，若以前者测算，则商誉增加值占归属于母公司所有者权益的比例则变得更高。 一边是商誉暴增，另一边则是美杰姆的业绩补偿存在很大的风险敞口。本次交易虽然约定了分期付款、增持股票及解锁安排，能够全额保障标的公司美杰姆 2025 年业绩补偿执行，但是其 2025 年最大业绩补偿敞口仍有 4.68%，而 2025 年业绩补偿的风险敞口最高则达到 45.64%。据约定，2025 年的业绩承诺还有 2.90 亿元没有保障，完全凭借经营情况而定。 众所周知，商誉是由于并购活动产生的与有形资产完全不同，于公司运营而言算不上实实在在的资产，而且每年都需做减值测试，假如一旦有证据证明出现减值，则需要计提减值准备，这将影响上市公司同期利润水平，进而会...
