互联网消费金融资产证券化讨论我国资产证券化于 2025 年启动,从 2025 年起飞速增长,其中企业 ABS 增速明显快于银行,并在 2025 年超越了银行 CLO 成为市场主导。同时国内消费金融在与互联网平台结合过程的中得到了蓬勃进展。在此背景下,本文对互联网消费金融资产证券的动因进行了分析,认为主要有:(1)发起人、管理人等参加主体有强烈动因;(2)政策方面,经济结构转型、“去杠杆”、盘活存量的政策提倡也突显了必要性。(3)通过和美国对比,发现我国经济增长的消费贡献度较低,消费信贷证券化率也有很大提升空间。(4)市场环境上,债市风险升高、“资产荒”和利率下行使得杠杆率低、更安全的零售业的高质量消费金融 ABS 产品更受青睐。接下来本文以京东白条应收账款专项资产管理计划为主要案例进行剖析。这个案例的独特性在于,它是国内第一例直接以互联网消费信贷为基础资产的证券化产品。本文从参加主体、基础资产、收益率、增信、风控、SPV 等方面进行了案例分析,并进行了现金流模拟和多个变量的敏感性模拟分析,不仅进一步印证了前述案例分析的部分结论,也发现了一些值得注意的问题和风险。本文最后对案例进行了全面的评价,得出京东白条专项计划的优点在于:(1)其基础资产池分散、质量良好,具有较高的证券化可行性;(2)优先级证券本息支付得到较好保障;(3)收益率比信用债有优势,融资成本下行;(4)较完善的风控流程。然而案例仍存在一些不足,体现在:(1)逾期应收款的积累导致不良率的恶化;(2)征信体系较为封闭;(3)超额利差持续性受到京东商城促销手段的侵蚀;(4)资产池期限结构需要进一步优化;(5)二级市场流动性不足;(6)信息披露程度较低;(7)专项计划缺乏法律效力。接着本文基于行业和宏观角度,结合案例不足之处,尝试给出了几点建议,包括:(1)增强企业 ABS 二级市场流动性;(2)加强信息披露和监管;(3)给予专项计划更明确的法律效力;(4)探究互联网征信体系合作新模式。
