DCF 与 B-S 定价模型的结合在企业价值评估中的应用作为我国民营企业的代表,吉利控股集团 2025 年以 18 亿美元的对价收购了净资产 15 亿、品牌资产近百亿的著名汽车公司品牌沃尔沃。毋庸置疑,吉利收购沃尔沃实现的双赢归功于对其企业价值的合理评估。在日常投资决策中,企业价值评估帮助经营管理者以最低的成本攫取最高的价值。除此之外,利用科学的方法对自身价值进行评估,还有利于优化管理体制,提升管理效率、制定长远战略;有利于金融机构对企业开展信用评级,据此为承销新股定价;佐助公众投资者对上市公司证券理性地投资。企业价值的合理评估具有深远意义,但要使评估尽可能准确却不是一件容易的事。投资方与被投资方信息不对称与企业经营的不确定性是准确性难以突破的瓶颈。当前企业价值评估的主流方法是 DCF(Discounted Cash Flow Model)折现法,DCF 折现法首先对企业未来的现金流进行预测,而后根据一定的折现率进行折现,对现金净流量现值的加总,即为企业价值。DCF 折现法站在企业未来收益的角度评价企业价值,聚焦于管理者所看重的长期增长能力,因此一直颇受价值评估理论界和实务界的青睐,并得到历代学者不断的修正和进展。实践证明,与其他价值评估的方法相比,DCF 折现模型在被应用于评估具有经营稳定、进展成熟特征的企业价值中收效显著。但传统的 DCF 模型是一种静态的评估方法,它建立在投资具有“可逆性”的假设基础之上,DCF 模型的应用假定企业的现金流量呈现稳定增长趋势,若将其应用于不确定性高的评估中就会有失偏颇。因此本文在 DCF 模型对企业现有稳定收益价值评估的基础上,引入了B-S 定价模型,弥补其在潜在获利能力方面评估的不足。本文根据企业价值具有现有业务和潜在获利两种不同能力的特点,确定综合评估现有稳定收益和潜在获利能力的评估方法,据此构建了适用于多种价值构成的企业其估值模型。在企业评估企业价值时分别引入 DCF 模型和 B-S 定价模型,合理借助两种模型的不同特性,计算企业的整体价值。结合有色金属行业有代表性的企业铜陵有色金属集团股份有限公司近几年的财务数据以及公司新增的采矿权,对企业现阶段稳定的自由现金流量现值和项目蕴含未来不确定价值展开估算,取得包含现有稳定收益和潜在获利价值的企业整体价值。最后对案例企业价值评估结果进行有效性验证,得出了本文所建立的方法能够较为准确地对铜陵有色进行估值的结论。本文的主要内容安排如下:第一章引言部分。第二章是企业价值评估、DCF...
