关键期限国债发行计划分析

债券市场债券策略 证券讨论报告2025 年 01 月 09 日15 年关键期限国债计划发行量增幅提高，供应压力仍然较大——2025 年关键期限国债发行计划分析 财政部日前公布了 2025 年关键期限国债和 50 年期国债的发行计划。从公布的计划看，2025 年国债发行计划量较 2025 年增长 18%左右，主要是三季度增加较多。计划的关键期限发行规模为 1.15 万亿，估计实际的关键期限发行规模约1.67 万亿，总发行规模 2 万亿左右，增幅较 2025 年略有加快，加上地方政府债供应可能增加，2025 年国债供应压力仍然偏大。从计划的关键期限国债发行期数看，2025 年共计划发行关键期限国债 49 期、50年国债 2 期，关键期限国债发行规模较 2025 年计划的 42 期上升 14%。2025 年国债的计划发行期数分别为 1/3/5/7/10 年分别为 8/9/9/12/11 期，其中与 2025 年发行计划相比，变化主要是 3 年期由 5 期增加到 9 期，5 年期由 6 期增加到 9 期，其余期限不变。按 2025 年的各期限每期平均发行规模估量，2025 年的关键期限发行规模约为 1.15 万亿，较 2025 年计划期数对应的 1 万亿上升 15%左右。表 1：2025 年关键期限国债发行计划比较（单位：期、亿元） 期限14 年计划发行期数14 年实际发行期数14 年发行总规模14 年每期发行规模15 年计划发行期数估计发行总规模1 年891790199815913 年5163930246922115 年6122025168915157 年1212318026512318010 年11113040276113040合计4260139602334911537资料来源：申万讨论从计划的发行月份来看，2025 年的计划发行月份主要是在三季度的发行量有所增加。2025 年计划中，3、5 年期在三季度总共只有 1 期发行，但 2025 年的计划中 7-9 月每月都各有一次 3、5、年期发行。7、10 年期的发行时间较为均与 2025年一致。与 2025 年的计划发行情况相比，2025 年一、二季度计划发行期数与2025 年基本持平，三季度多发 5 期（3 年期 2 期，5 年期 3 期），四季度多发 2期。证券分析师陈康 A0230511090003韩思怡 A0230513060002联系人何思远(8621)23297445地址：上海市南京东路99 号电话：(8621)23297818上海申银万国证券讨论所有限公司本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资...