战略并购将成主流模式——-——上市公司并购案例分析并购案例的选择 中国证监会于 2025 年 10 月 8 日发布了《上市公司收购管理办法》，并从 2025 年 12 月1 日起施行。本文拟以新办法实施后即 2025 年 12 月 1 日至 2025 年 8 月 31 日发生的上市公司收购案例为讨论对象，力图在案例的统计分析中寻找具有共性的典型特征以及一些案例的个性化特点. 一般而言,从目前发生的多数并购案例看，若以股权发生转移的目的区分，大致有两种类型,一是出于产业整合的目的进行战略并购；二是以买壳收购为手段，进行重大资产重组，而后以再融资为目的的股权变动.本文分析的重点将结合控制权转移的途径，侧重于从收购目的即战略并购和买壳收购入手.也就是说，本文分析的第一层次以目的为主,第二层次将途径及其他特征综合作分析。基于此,我们统计出共有 49 例并购案例，其中战略并购 30 例,买壳并购 19 例。战略并购类案例控制权尽管通常发生了改变，但是上市公司主营业务不会发生重大改变.收购人实施收购的目的主要有:提高管理水平进行产业整合、投资进入新的产业、其他（如反收购、利用上市公司作为产业资本运作的平台、MBO 等)。买壳收购类案例主要包含民营企业买壳上市和政府推动下的资产重组（重组和收购方也是国有企业)。上市公司主营业务、主要资产都会发生重大改变。上市公司收购案例的统计分析均来源于公开披露的信息。战略并购案例分析 一、并购对象的特征 1、 行业特征-—--高度集中于制造业。根据中国证监会上市公司行业分类,所有 1200 余家上市公司分别归属于 22 个行业大类中(由于制造业公司数量庞大,因此细分为 10 个子类别）.在本文讨论的 30 个战略并购案例分属于其中的 12 个行业,行业覆盖率达到了 55％.占据前 4 位的行业集中了 19 个案例，集中度达到了 63。3％，接近三分之二。 从统计结果看,战略并购在高科技、金融、公用事业等市场普遍认为较为热门的行业出现的频率并不高。相反,战略并购却大部分集中在一些传统制造行业（如机械、医药、食品等）。在 8 个制造业子行业中发生的案例共有 25 项,占据了 83.3％的比例。由此可以认为，战略并购对象的行业特征相当显著,有超过 80％的案例集中于制造业。 如此鲜亮的行业特征自然而然地让人联想到全球制造业基地向中国转移的大趋势。可以预见,正在成为"世界工厂”的中国将为上市公司在制造业领域的战略并购提供一个宽阔的舞台。 讨论...
