摘要本文的研究对认清我国目前的经济发展状况和股票市场发展状况，以及货币政策中基准利率变动与股票价格波动同向变动的异常现象背后的原因的探讨有很大的作用，为提出有效的货币政策和合理的投资决策提供理论依据。本文主要探讨利率变动对股市收益率的影响，研究利率和股票市场波动性之间的动态关系。将采用理论与实证相结合的研究方法：首先，阐述关于股票收益率与利率相关的传统理论以及利率变动对股票价格的影响的传导机制的相关理论研究，这也是研究利率对股市影响的意义所在。在此基础上对利率变动对股市收益率的影响性进行实证分析，然后给出我国股市收益率与利率波动“反常化”的解释，最后得出了自己的研究结论。关键词：利率；股市；货币政策1 绪论1.1 研究背景自 1949 年建国以来，我国最初实行计划经济体制，利率一直实行严格的行政管理体制。根据我国国情的变化，经济落后阶段，对我国经济的发展有着促进作用，但自 1978 年实行改革开放以来，随着经济体制改革的深入和市场经济的发展这种严格的利率管制体制的弊端也日益的突出，随着通货膨胀的加剧，利率变动对储蓄、投资的吸引力下降，利率的变动对二者逐渐的缺乏弹性，对我国资金的供求状况不能有效且合理的反应，并且对资金流的引导作用也下降等等。中国的利率市场化改革始于 1993 年，此后，中国股票市场进入了一个长期的低迷阶段。从 1994 年到 1996 年间，我国的存款利率一直保持 10.98%的水平。1994 年，我国的经济继续高速增长，通货膨胀率高达 21.7%，银行没有通过提高利率水平来维护储户的利益，而是采取了保值补贴的方式。到 1995 年，我国国内经济形势开始好转，通货膨胀得到一定的抑制，中央银行实行适度紧缩的货币政策，两次调整贷款利率共调高 1.26 个百分点。1996 年 4 月 1 月，中国人民银行发布公告，称不再办理银行保值储蓄业务，并在 5 月 1 日和 8 月 23日两次下调利率，同年 1 月中国人民银行成立了全国统一的银行同业拆借市场，并在同年 6 月放开了对同业拆借利率的管制，由拆借双方根据市场资金供求状况来自行决定拆借利率，自此初步形成了全国统一的银行间同业拆借市场（CHIBOR），股票市场开始活跃起来，股票价格指数迅速上升，股市注入资金及成交量大幅增加①。2007 年 1 月 4 日，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）开始正式运行，它是央行打造的中国式的“联邦基金利率”，是培育我国货币市场基准利率体系的重...
