第1页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共10页丹麦、瑞典政府债券市场考察总结按照财政部批准的2004年度外事工作计划，中国国债协会于2004年10月13日—23日组团赴丹麦和瑞典进行国债市场考察。本次培训团团长由中国国债协会副秘书长李大春同志担任，团员由中央国债登记结算公司、证交所、商业银行、证券公司等部分会员单位的领导和主要工作人员组成。考察团先后走访了丹麦财政部、中央银行（DanmarksNationalbank）、哥本哈根证券交易所；瑞典财政部、中央银行（Riksbanken）、国债管理局（SwedishNationalDebtOffice,SNDO）、斯德哥尔摩证券交易所等政府部门和机构，了解第2页共10页第1页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共10页了丹麦、瑞典两国的政府债券管理体制及政府债券市场的发展情况。两国在政府债券市场管理方面有很多经验值得我们学习借鉴，现将考察收获汇报如下：丹麦、瑞典地处北欧，均为目前世界上人均GDP最高的国家之一。2003年丹麦GDP为13870亿丹麦克朗，瑞典GDP为24390亿瑞典克朗。自20世纪90年代中期开始，两国的债务负担率（政府债务余额占GDP的比率）都逐渐呈下降趋势。2003年，丹麦政府债务负担率接近40%，国债利息支出占GDP的比率约为2%。截至2004年10月，瑞典政府债务余额12380亿瑞典克朗，债务负担率约为50%。一、两国政府债券市场概况（一）丹麦1、丹麦政府债务管理框架丹麦政府债务管理的法律基础是1993年通过的《中央政府筹资法案》（Actontheauthoritytoraiseloansonbehalfofthecentralgovernment(1993)）。此外，丹麦政府筹资依据《筹资规则》（Thefundingrule(norm)），即：国内的筹资需求通过发行政府债券来满足；外债的偿还要与新的外债发行相匹配。丹麦的中央银行不属于政府机构序列，而是直属议会领导，对议会负责。所以，在宏观经济管理和货币政策的制定和实施等方面有相对较大的自主权。1991年以前，丹麦的政府债务管理由财政部第3页共10页第2页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共10页和央行共同负责，但由于职能分工不清，遭到国民的批评。由于央行相比财政部接触市场更近，对市场机构的运作更为了解，专业管理人员配备更加充足等原因，因此自1991年起，央行开始在政府债务管理领域唱主角。目前，央行代理财政部主管政府债务的部门为政府债务管理司（GovernmentDebtManagementOffice）。央行和财政部每季定期召开联席会议，商讨重大战略发展问题，具体的市场操作由央行执行。丹麦政府债务管理的首要目标为：在充分考虑风险和筹资战略的基础上，努力实现在长期内以低成本筹资。次要目标包括：促进国内资本市场功能发展和完善，以及保证政府能够在长期内成功融资。2、丹麦的政府债券市场丹麦于2003年11月正式启用MTS交易平台。MTS是目前欧盟国家批发销售政府基准债券的主流系统，被绝大多数欧盟国家所采用。MTS属于一级交易商间的市场系统，而一级交易商同客户间的市场主要通过BondVision、Tradeweb和Bloomberg等交易平台进行交易。丹麦政府债券的零售交易占交易总量的份额很小，主要在哥本哈根证券交易所进行。MTS市场内采用一级交易商（做市商）制度，银行机构通过与央行签订协议成为一级交易商。在拥有承销政府债券的权利的同时，一级交易商需履行对剩余期限在13月以上的政府债券进行持续双边第4页共10页第3页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第4页共10页报价的义务（做市商义务），以提供市场的流动性。目前，丹麦的MTS市场内有13家一级交易商。3、丹麦央行的市场行为及风险管理央行的市场行为主要包括：政府债券的发行、买回（Buybacks）等操作。中长期政府债券（期限主要为2、5、10年）主要通过随卖式（水龙头式）（TapIssue）方式直接通过二级市场发行。央行在MTS市场内通过电脑系统把愿意出售的价格向市场公开，一级交易商自己选择合适的价格成交（见图一）。短期政府债券（treasurybills）(期限通常为3—12个月)则每月通过拍卖方式发行。图一：2004年央行采用随卖式发行...
