香港上市地产股分析一、行业前景2003年以来,随着我国经济快速发展，在社会消费结构升级及城镇化加快发展的前提下，房地产行业迎来了一个全面爆发的高速发展阶段，房地产价格不断攀升，价格上升幅度远远超越了居民收入增长，尤其是08年经济危机后，在国家大规模信贷刺激下，地产行业出现非理性发展，泡沫大量积累，从以往经济发展的支柱行业开始对经济发展产生了明显负面影响。国家自07年起就陆续出台了房地产调控措施，但在过剩货币流动性影响下，调控政策效果微弱。同时也造成了社会对房地产持续涨价的盲目预期，房地产业过多挤占了社会资金资源，并抑制了国家经济结构向多元化消费的转型，对经济发展造成了潜在的危机。美国因房地产过度发展所引起的次贷危机教训，使得我国政府加大了对房地产行业调控的力度和决心。政府先后出台一系列调控政策，从抑制资金来源、增快开发速度、政府建设经济适用房、加大对房地产投资和投机税收征管和持有成本、控制流通环节交易等全方位入手，来抑制房地产价格过快上涨。并将地产调控效果作为地方政府政绩考核指标，将房地产调控定位为一个长期目标。在这种情况发下，房地产行业从过热状态受到明显抑制，整个行业随着资金来源的萎缩和供给不断扩大，经营压力明显加大，在经过市场价滞量跌的过程后，将极有可能进入了一个较长时期的低迷发展期。整个行业的发展空间和利润增速大幅减小，行业利润高增长时代可能已经结束，房地产行业净资产收益率整体已经呈现下降态势。二、香港地产行业市场走势通过对比分析香港市场上地产行业的走势，我们发现恒生地产指数在最近两年，均跑赢大市。2009年和2010年恒生地产指数涨幅分别为65.83%和13.3%，而同期恒生指数涨幅分别为52.02%和6.05%。我们认为，地产股跑赢市场主要因为恒生指数中占据最大权重的金融类股票最近两年表现欠佳，尤其是2010年金融类股票拖累了恒生指数所致。三、香港地产股票估值情况首先，地产指数市盈率远远低于恒生指数，截至2010年10月8日，恒生指数市盈率为14.5倍，而同期恒生房地产指数市盈率为11.63倍（见表1）。最近1年香港上市地产行业情况一览上市日期代码名称主要业务超额认购发行价净利润股本发行PE现价现价PE与发行价相比折价201010071918融创中国控股综合住宅及商业物业发展商2.83倍3.481.747305.33.1910.3-7.50%201007152118天山发展控股物业发展商1.41.3109.41.459.63.50%201002051966中骏置业控股物业发展、物业投资及物业管理2.65.828.511.272.1714.5-16.50%200912091638佳兆物业发展、3.451.6513-52.10%主要指数价格周累计变幅%PE恒生指数22944.182.62101114.50624恒生工商指数12719.382.83464313.72792恒生金融指数33482.292.87659816.11393恒生房地产指数31829.812.02359111.63786恒生公用事业指数42644.560.0777681716.39556恒生中资企业指数(红筹股)4280.971.74254316.96473恒生中国企业指数（H股）12758.232.83836514.30003恒生综合指数3248.332.2899514.72145恒生创业板指数8120.3795146106.7044恒生大盘股指数26989.952.75602615.10796业集团控股物业投资及物业管理200911251777花样年控股集团物业发展商及相关物业服务供货管理2.181.3715.7-37.20%200911190960龙湖地产物业开发、物业投资及物业管理业务7.079.6719.1-36.80%200911130846明发集团物业发展、物业投资及酒店经营2.392.3713-0.80%200911053333恒大地产房地产开发、物业投资、物业管理及房地产开发相关服务3.53.39.8-5.70%200911021628禹洲地产物业开发、投资及管理2.72.594.9-4.10%200910141238宝龙地产控股商业物业开发商2.752.342.8-14.90%从一级市场上地产股IPO情况来看，新股发行超额认购倍数不高。融创中国上市时，仅获得2.83倍超额认购，并且市场定价也不高，市盈率仅为5倍左右，而且上市后即跌破发行价。从最近一年发行上市的房地产行业股票分析，在香港股市一年整体持续震荡上升的情况下（09年10月到10年10月上涨13.5%），房地产行业持续调整，新发行地产上市公司发行市盈率也不断下降，筹资能力明显减弱，截止到最近，09年10月以后发行房地产上市公司平均市盈率为11.3倍，市场价格较发行价...
