全球金融危机下中国期货市场的创新之路北京工商大学证券期货研究所胡俞越孙昉目录一、美国场外金融衍生品市场交易机制弊端引发全球性金融危机......................21.国际场外金融衍生品市场（OTC）的发展.....................................22.场外金融衍生品市场（OTC）对次贷危机的扩散机制...........................33.衍生品市场的监管缺失是美国金融风暴的催化剂..............................44.场外金融衍生品市场机制存在弊端..........................................55.金融危机下全球经济进入衰退期............................................6二、全球金融危机下中国期货市场所面临的挑战....................................71.全球经济衰退下中国经济进入次高速增长期..................................72.大宗商品牛市进入尾声....................................................83.宏观调控效应使得资金紧缺...............................................104.期货公司盈利模式单一...................................................105.期货市场与期货行业面临对外开放.........................................116.培育机构投资者举步维艰.................................................11三、创新才是中国期货市场发展的动力源泉.......................................121.融资融券业务先行试点，股指期货应尽快推出...............................122.期货公司盈利模式亟待创新，政策扶持必不可少.............................133.不断丰富投资者结构，积极培育机构投资者.................................134.推进期货市场对外开放，形成国际定价中心.................................145.建立衍生品市场统一结算体系，控制市场信用风险...........................156.提升期货市场监管效率，混业监管大势所趋.................................15四、不断创新是我国期货市场发展的未来之路.....................................161.创新失当的场外衍生品将回归场内交易.....................................162.次贷危机为我国期货市场提供了创新契机...................................17当前，人们普遍认为美国次贷危机都是衍生品惹的祸，把金融衍生品认定为“坏孩子”。连股神巴菲特也认为金融衍生品是国际金融界的“大规模杀伤性武器”。其实，经过我们仔细分析甄别，发现由于美国金融市场上信用衍生品与信贷资产证券化这两个缺乏监管的场外金融衍生品（OTC），窃取了金融诚信的基石，从而惹出了全球金融危机的大祸。与此同时，美国金融行业神话的破灭也带给了我国在金融领域赶超世界金融强国的历史性机遇。我们应当冷静分析总结美国金融危机爆发的原因与其金融衍生品市场上存在的问题积极发展我国的衍生品市场特别是期货市场，加快金融创新，缩短与美国、英国、日本等金融列强之间的差距，争取早日成为世界金融强国。一、美国场外金融衍生品市场交易机制弊端引发全球性金融危机1.国际场外金融衍生品市场（OTC）的发展场外金融衍生品市场（OTC）是指在交易所以外交易的金融衍生品，这种金融衍生品的交易并不通过期货交易所进行交易，也不通过清算所进行合约清算，而是完全由做市商各自单独进行报价交易完成，是一种一对一的交易模式。20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的崩溃，西方发达国家汇率、利率开始频繁波动，而受影响最大的莫过于银行业，由于美元对各国汇率的频繁波动，使得各银行均寻求相应的汇率、利率远期交易以规避风险。虽然，在那个时候，CME推出了外汇期货，首开金融期货先河，但不可否认的是,由于期货市场的交易灵活性与便利性较差，且外汇期货刚刚推出，市场流动性不足，因此大部分银行的外汇避险操作是在OTC衍生品市场上完成的。20世纪80年代，西方商业银行表外业务以惊人的速度迅速膨胀。花旗、美洲等２８家国际知名大型商业银行的表外业务份额已经从１９８２年的４８．５％，上升到了１９９８年的７６．８％；日本商业银行的表外业务在上世纪80年代以年均４０％的速度递增；德国商业银行通...
