净现值法则与投资决策VIP免费

第1页共25页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共25页第二章淨現值法則與投資決策2007.9.20實質性投資計畫（realinvestmentplan）的投資淨收益就是公司以資本支出購置的固定資產或無形資產在計畫執行期間所創造的現金收入（cashinflow）1；而金融性投資（financialinvestment）的投資淨收益則是持有金融性資產（有價證券）所取得的現金收入。無論投資屬性為何，現金收入才是公司或投資者所關注的重點。資本預算決策（即實質性投資決策）是公司/廠商投資與營運最核心的決策，其目標就是藉由實質性投資計劃為股東創造最多的財富。本章首要討論就是個別投資者或公司如何選擇實質性投資計畫，而判定標準在於實質性投資計畫能否為個別投資者或公司創造更多的財富。財富的定義簡單的說就是各期現金淨流入的現值（presentvalue）。公司或個人用於購置固定資產的資本支出或用於購買有價證券的支出皆屬於現金支出（cashoutflow）。並非所有公司或投資者各期現金收入都等於該期現金支出，設想此時不存在資本市場，公司或投資者解決現金收入與現金支出不一致問題唯一的方法就是努力地去尋找與其借貸條件（借貸金額以及借貸利率）完全吻合的公司或投資者。要找到條件完全吻合的借貸對象不是所費時間太長就是成本太高，公司或投資者最後可能只好放棄投資機會。公司或個別投資者一旦無法藉資本市場籌措其消費或投資所需的財源以至於必須改變消費型態或取消投資計劃，這對整個經濟體系的消費與投資活動將造成負面的影響。本章另一重點就是將討論公司或投資者如何透過資本市場解決各期現金支出與現金收入不一致問題2。1.資本市場經濟體系資本市場最重要的功能在於提昇公司或個人借貸的便利性，進而使經濟體系的資金配置使用更有效率。設想一個經濟體系只有朱一及黃朝兩個人，這兩人當期所得皆為10萬元。朱一相對地來說是一個較有耐心且願意等待的人，本期他只想消費5萬元，將剩餘的5萬元存起來。黃朝正好相反，她是一個較無耐心的人，本期計劃消費15萬元。依經濟學術語，這兩個人可能因為跨期消費偏好不同，消費選擇自然不會相同。由這兩人的消費型態來看，朱一想貸出本期無須用於消費的5萬元，而黃朝則想借入5萬元以支應所得不足的部分。她們若達成以下借貸的協議：朱一本期借給黃朝5萬元，下一期黃朝則允諾償還5萬5000元給朱一。此項借貸契約可用現金流量圖（cashflowchart）表示：1實質性投資可稱為非金融性投資。2本章將金融市場（financialmarket）和資本市場（capitalmarket）視為相同，交互使用。第2页共25页第1页共25页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共25页朱一：現金收入01現金支出黃朝：現金收入50,000元01現金支出-55,000元現金流量圖最大功能在於表現各期現金流量的型態與金額，圖中現金收入以正數表示而現金支出以負數表示。依協議，黃朝向朱一借款的利率為10%=55000元−50000元50000元¿100%黃朝下期付給朱一的5萬5000元包含兩個部分：5萬元的還本支出（principalrepayment）以及5000元利息支出（interestpayments）。若朱一和黃朝皆同意上述條件，雙方就可完成借貸程序。同時，雙方借貸過程中，所創造出的財務工具，稱為借據（IOU）。借據上載明朱一在下一期出示此借據給黃朝後，黃朝就應依約付給朱一5萬5000元。朱一在此借貸關係中，屬資金貸出者（lender），黃朝稱為資金借入者（borrower）。借貸雙方可透過這個財務工具來調整她們的跨期消費選擇或籌措消費支出所需財源。然而，經濟個體是否很容易就找到雙方條件吻合（包括借貸金額、利率以及借款期限）的借貸對方？1.1資金供需平衡只要資金借入者不在乎未來還本付息的對象是誰，資金貸出者亦不在乎手中持有的借據由誰發行，我們就可將IOU上借貸雙方的名字塗去，取而代之的是一本記帳簿。這本帳簿上記載著朱一本期貸出5萬元，而黃朝本期第3页共25页第2页共25页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共25页借入5萬元，然後再記載借款到期期限以及利率。這些記錄借貸的工作可以自己做，亦可委由專人做。這本帳簿可以記載數百筆...