并购案例分析国美收购永乐小组成员：0854400402梁莉0854400403邹家璐0854400406韦苇行业背景与国外大型家电连锁零售商相比，中国的家电连锁行业已完成了原始的初创阶段，现正在向高速成长期迈进，估计行业平均增速将可达到平均50%以上。而在美国，家电流通业不仅在20世纪80年代就完成了连锁业态对其他业态的充分替代，并在行业内部的整合也已完成，处于成熟期的美国行业平均增速将为年均15%。这说明在中国家电流通领域，连锁行业的高成长性毋庸置疑，但也可以预见，在此过程中将伴有大量的行业整合和洗牌，但那些最具有竞争力的企业才能在竞争中胜出。这些企业应该是：拥有一张较完备的全国版图；店态和商品结构领先；巨大的销售规模保证采购成本的低廉；物流和信息系统健全；财务和资金实力雄厚；供应链管理高效。2003年，随着国美、苏宁、大中和永乐在全国的迅速扩张，家电连锁企业在一级城市的结构布局已初步完成。它们在规模和网点上的扩张为潜在的竞争者提高了进入门槛，同时自身又获得了和供应商谈判的筹码，因此这种扩张方式在目前的中国是可行较且成功的。外延式的网点扩张是目前家电连锁零售行业最鲜明的阶段特征，国美和苏宁无疑是这场竞争中脱颖而出的两位佼佼者，在过去的三年中，国美和苏宁均保持了60%左右的高增长率。尽管其他的区域性家电连锁企业也在加快扩张的步伐，如三联开始打算走出山东，上海永乐不断延伸家电产品线，北京大中积极寻求海外上市，但这些企业能否在最终的角逐中获胜，将取决于领先者已有市场份额的变动和自身竞争力的提高，包括资金实力、高端人才和经营战略。毕竟行业整合后的家电连锁零售业只需要几家优质企业，目前的“美苏争霸”虽不能预示着将来的龙头企业，但至少也给了我们一些判断公司和行业增长潜质的信息。基于迈克尔波特的五竞争力模型对家电连锁业的分析，可以得出以下两点：未来中国的家电连锁业仍将高速发展，但会受到来自潜在进入者与上游供应商也即家电制造厂商一些限制。我国家电连锁业的发展可能会寻求更多的海外市场。我国家电连锁企业近年的发展速度单位：万元2001年销售额2001年店数2002年销售额2002年店数2003年销售额2003年店数收入CAGR国美64097043108964964177862910166.58%苏宁48162291606844134123127214859.89%三联70260085840598132106756020223.27%永乐28794119489500408760185574.42%五星25459866323339765106889641.63%合计23677313043349930446546416760251.91%并购各方概况国美的概况国美电器有限公司（以下简称“国美电器”）成立于1987年，是一家以经营各类家用电器为主的全国性家电零售连锁企业。目前，国美电器已发展成全国最大的家电零售连锁企业之一，在北京、天津、上海、成都、重庆、郑州、西安、沈阳、济南、青岛、广州、深圳、武汉、杭州及河北省、山西省、吉林省、江苏省拥有90余家大型连锁商城，5000多名员工，年销售能力达100多亿元，成为长虹、TCL、康佳、厦华、海信、东芝、索尼、松下、LG、飞利浦、夏普、三洋等众多厂家在中国的最大经销商。2004年7月，国美电器通过借壳鹏润在香港联交所实现了上市计划。从国美电器2001—2004年的收入增长以及2005年和2006年的业绩对比中可以看出，企业的主营业务收入以及利润都有较大的增长，步入了高速发展的阶段。而且从2005年中期到2006年中期，国美电器的收入有近50%的增长，毛利的增长更是高达62%，展现了良好的增长势头和非常优良的业绩表现。从下表可以看到，企业的营业额在大幅增长的同时，总资产也随之小幅增长，但是净资产的增长非常缓慢。比较单独年度的总资产和净资产的比值，我们可以看到国美电器的资产负债率非常高。国美电器近几年相关财务指标财务指标2006年上半年2005年2004年2003年总资产周转率1.161.922.471.85总资产净利率4.45%8.29%14.43%5.38%营业收入净利率4.48%4.33%5.84%2.90%资产负债率96.77%83.87%77.75%82.13%权益净利率——51.42%64.85%30.12%从上述对资产相关运营比率的计算可知，国美2004—2006年上半年期间各项资本运营比率均逐年递减，原因首先是中国家电零售业处于高度竞争阶段，随着国美、苏宁、永乐以及国际家电零售...
