第1页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共10页我国上市公司MBO运作分析从1997年至今，我国上市公司中比较明确的已有20家公司实施了MBO。它们行业各异,具体情况不一而同。通过对这些案例的分析，可以对实施MBO公司的行业属性、公司素质、收购主体、收购方式、定价与融资情况，以及实施MBO后公司业绩和产业的调整等方面有一个系统性的了解，为我们今后MBO的实践提供借鉴和参考。一、我国实施MBO的上市公司基本情况通过对实施MBO的上市公司基本情况考察（见表一），发现这些公司具有以下基本特点：表一：实施MBO上市公司基本情况公司名称所属行业MBO完成时间管理层公司地位（*为创业者）MBO当年资产负债率%近3年平均净资产收益率%近3年平均经营性现金净流量（万元）1大众科创交通运输1997杨国平*2010.10184332大众交通交通运输1998杨国平*4010.08523473杉杉股份服装1998郑永刚*569.14111954强生控股交通运输2000张同思*3611.01269745天目药业医药2000钱永涛*381.1610356粤美的家电2000何享键*6611.471030157鄂尔多斯纺织2001王林祥*208.8883918佛塑股份化工2002冯兆征*508.41108049深方大建材2002熊建明*382002亏损458910宁波富交通运2002宋汉平：任职42000亏损1240第2页共10页第1页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共10页邦输年6611洞庭水殖渔业2002罗祖亮*365.68103512胜利股份化工2002王鹏*495.71477313永鼎光缆通讯设备2002莫林弟*368.83710514全兴股份饮料2002杨肇基*4513.981282715红豆股份服装2002周耀庭*429.79－839916创兴科技房地产2002陈榕生*456.03446717TCL通讯通讯设备2002李东生*6825.364087418武昌鱼渔业2002翦英海*664.92－116419特变电工机械制造2002张新*6310.37813320宇通客车汽车未完成汤玉祥*4510.8113350平均－－－－－－479.54160511．行业分布相对集中，制造业企业居多，有13家，占全部案例的65%。制造行业成为MBO的多发领域，主要原因是我国制造业发展相对成熟，市场需求稳定，而且符合国有资本逐步退出竞争性领域的基本政策，是这些企业MBO得以顺利实施的重要因素。2．样本中绝大多数为绩优公司，具备再融资能力，尤其是向资本市场融资的能力（配股、增发及发债）。20家公司平均近三年净资产收益率为9.54%，高于市场平均水平，其中大于8%的有13家，占65%。3．现金资产充足，普遍具有稳定现金流。20家公司中，只有红豆股份和武昌鱼的近三年平均经营性现金净流量是负数，其余公司的近三年平均经营性净现金流都为正。4．MBO前负债率偏低，有负债经营空间，20家公司的平均资产负债率47%，在目第3页共10页第2页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共10页前上市公司里面属偏低水平。5．管理层多为创业者，对公司控制力较强，如美的何享健、杉杉郑永刚、鄂尔多斯王林祥、红豆股份周耀庭等，甚至有部分管理人员最初就是企业的实际所有者，如方大熊建明。这点非常符合我国的国情,许多企业都是通过一些创业者历经千辛万苦,才达到今日的规模、效益,并成为上市公司。因此,国内的管理层收购实践很大意义上是对经营者过去贡献的承认和回报。二、我国上市公司MBO的运作方式一般情况下，MBO的运作方式可通过目标公司的选择、收购主体的确立、收购股权的性质以及股权的具体交易方式等方面来考察（见表二），具体分析如下：1．从交易类型来看，在20家实施MBO的上市公司中，没有一家公司是以公众流通股作为交易标的的，而是纷纷选择了国有股、法人股等非公众流通股。同时部分公司采取了改造母公司的形式。表二：上市公司MBO运作方式公司名称收购目标收购股权性质收购方式收购主体1大众科创上市公司社会法人股协议转让持股会控制壳公司2大众交通上市公司社会法人股定向增发持股会控制壳公司3杉杉股份母公司集体企业股协议转让壳公司4强生控股母公司国有企业股协议转让持股会和个人5天目药业母公司+上市公司集体企业股+社会法人股改制认购+协议转让壳公司6粤美的上市公司社会法人股协议转让壳公司7鄂尔多斯母公司国有企业股改制认购壳公司8佛塑股份上市...
