第1页共40页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共40页罗伯特·西蒙斯(2002)认为：“在任何一个企业里，利润、发展和控制之间的矛盾是永恒的、绝对的。一家盈利但是缺乏足够控制的企业很快会走向衰落。疏于控制的企业不可避免地会在运转和交易中出现差错与风险。……同样，如果把精力用于发展一项不能盈利的业务肯定是愚蠢的。仅增加营业额而不能提高利润，只能降低股东的收益。……因此，在设计和运用绩效评估和控制系统时，能否保持利润、成长和控制之间的平衡是时刻要注意的重要问题。”在公司资本运营战略和股东价值创造之间存在着一个非常紧密的联系。要使一项运营战略得以生效，必须把股东价值整合到这项运营战略的形成和发展过程之中。在这个层面上，价值由三个基本的规则所推动：(1)获得超过资本成本的回报(收益)；(2)增加业务和投资基数(增长)；(3)管理和接受适当的业务风险(风险)。当你考虑主要的资本运营战略选择时，对于收益、增长、风险的评估可以有效地用于权衡这些选择所涉及的企业价值与股东价值问题。①汤谷良、杜菲(2004)认为：估价模型从本质上界定了企业价值决定的三个维度——增长、盈利与风险，增长(Grow)、盈利(Profit)与风险(Risk)三维度战略理论框架(本文简称GPR)。GPR不仅为企业进行资本运营战略规划、论证战略决策提供了分析和测试的依据，更重要的贡献在于它提供了执行运营战略的逻辑思路。管理增长是从战略的角度规划企业的增长速度，既要确保必需的战略增长速度，又要防范超速发展引发的“速度陷阱”，保持公司速度与耐力的平衡；追求盈利主要是立足股东，确保公司运营、规模增长对股东盈利的持续支撑；风险管理是从制度上保障企业的控制力、信息畅通，尤其是资金链的安全与效率。这三者关系的动态平衡与长期和谐不仅是公司持续发展的基石，也是资本运营战略规划和资源配置的核心，是资本运营绩效评价的基本工具。如何评判企业的获利能力、风险和发展能力经营管理决策对企业的获利能力有什么影响呢？初看起来这似乎是一个简单的问题——你只需把去年和今年的净利润加以比较就可以得到答案：如果净利润有所增加，表明管理者增强了企业获利能力；若净利润减少了，则表明管理者没能使企业获利能力增强。然而这种直接的比较并不能反映真实的情况。现在设想有这样一种情况，企业通过销售量的增加获得了更多的利润。而为了扩大销售量，企业采取了以下措施：延长顾客的付款期限；增加存货以便满足经营需要。这样，仅注意损益表中的利润额就不能反映真相。销售额和利润的上升是以增加应收账款和存货为代价的，而这些增加额意味着营业占用了更多的资本。但资本是有代价的，所以资产负债表中较高的数额可能对公司经营不利。你需要了解的不①安德鲁·布莱克、菲利普·赖特、约翰·戴维斯著，《追寻股东价值》，徐海乐等译，经济管理出版社，2005年6月版，第118页。第2页共40页第1页共40页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共40页是利润的增加与否，而是每一单位的占用资本创造的利润额有没有增加。另外，如果是增加借款使利息费用上升，从而导致利润下降，那也不能断定公司的借款决策削弱了企业的获利能力。借款在一定条件下是有益的，否则，那些期望高水平获利能力的企业都不会取得外来借款了。我们认为，利润的增减，就其本身而言，并不能很好地反映公司的财务业绩。我们以OS公司的财务报表为例进行分析说明，介绍衡量获利能力的方法，不仅考虑到运营决策对损益表的影响，而且涉及到运营决策对资产负债表的作用。例如，运用这种方法可以分析利润增长的深层原因，区别在应收账款增加和不变时利润增长的不同点，说明借款额上升并不一定降低获利能力。我们首先介绍几种衡量方法并解释它们之间的关系。然后介绍一种衡量借款对获利能力影响的指标——财务杠杆，及其对企业风险的影响。最后讨论一下可持续增长率（维持增长留存率）的概念及其在企业发展战略管理中的意义。通过本章节的学习，你应该掌握以下内容：•怎样衡量企业的获利能力；•决定获利能力的关键因素；•怎样分析企业整体获利能力...
