第1页共6页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共6页第四章投资管理【教材例4-41】某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元；旧设备的折余价值为95000元，其变价净收入为80000元；到第5年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第2～5年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为25%。行业基准折现率ic分别为8%和12%。根据上述资料，计算该项目差量净现金流量和差额内部收益率，并分别据以作出更新决策如下：（1）依题意计算以下指标：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=新设备的投资-旧设备的变价净收入=180000-80000=100000（元）运营期第1～5每年因更新改造而增加的折扣=1000005=20000（元）运营期第1年不包括财务费用的总成本费用的变动额=该年增加的经营成本+该年增加的折旧=25000+20000=45000（元）运营期第2～5年每年不包括财务费用的总成本费用的变动额=30000+20000=50000（元）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为：旧固定资产折余价值-变价净收入=95000-80000=15000（元）因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=旧固定资产清理净损失×适用的企业所得税税率=15000×25%=3750（元）运营期第1年息税前利润的变动额=50000-45000=5000（元）运营期第2～5年每年息税前利润的变动额=60000-50000=10000（元）建设期差量净现金流量为：△NCF0=-（该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入）=-（180000-80000）=-100000（元）运营期差量所得税后净现金流量为：△NCF1=该年因更新改造而增加的息税前利润×（1-所得税税率）+该年因更新改造而增加的折旧+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=5000×（1-25%）+20000+3750=27500（元）△NCF2～5=该年因更新改造而增加的息税前利润×（1-所得税税率）+该年因更新改造而增加的折旧+该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额=10000×（1-25%）+20000=27500（元）（2）根据△NCF计算△IRR：（P/A,△IRR,5）=10000027500=3.6364 （P/A,10%,5）=3.7908>3.6364（P/A,12%,5）=3.6048<3.6364第2页共6页第1页共6页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共6页∴10%<△IRR<12%,应用内插法：△IRR=10%+3.7908−3.63643.7908−3.6048׿¿（12%-10%）≈11.66%(3)比较决策当行业基准折现率ic为8%时: △IRR=11.66%＞ic=8%∴应当更新设备当行业基准折现率ic为12%时: △IRR=11.66%＜ic=12%∴不应当更新设备老师手写：例41：解：△折旧=180000−残5−80000−残5=20000（元）旧设备变现损失抵税=（95000-80000）×25%=3750（元）△NCF0=-180000+80000=-100000(元)△NCF1=△EBIT(1-T)+△折+3750=（50000-25000-20000）×（1-25%）+20000+3750=27500（元）△NCF2～4=△EBIT(1-T)+△折=（60000-30000-20000）×（1-25%）+20000=27500（元）△NCF5=△EBIT(1-T)+△折+△残=27500（元）△NPV=-100000+27500×(P/A,i,5)=0(P/A,i,5)=100000/27500=3.636410%3.7908i=?3.636412%3.6048i−10%12%−10%=3.6364−3.79083.6048−3.7908i=11.66%>8%（二）购买或经营租赁固定资产的决策如果企业所需要的固定资产既可以购买，也可以采用经营租赁的方式取得，就需要按照一定方法对这两种取得方式进行决策。有两种决策方法可以考虑：1.分别计算两个方案的差量净现金流量，然后按差额投资内部收益率法进行决策。（1）计算购买设备方案的所得税后的净现金流量：NCF0=-购买固定资产的投资NCF1～(n-1)=购买设备每年增加的营业利润×（1-所得税税率）+购买设备每年增加的折旧额=[(每年增加营业收入-每年增加的营业税金及附加)-（每年增加经营成本+购买设备每年增加的折旧额）]×（1-所得税税率）+购买设备每年增加的折旧额NCFn=购买设备该年增加的营业利润×（1-所得税税率）+购买设备该...
