20世纪90年代日本经济反思VIP免费

第1页共16页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共16页失去的十年----20世纪90年代日本经济反思之一（技术分析篇）（摩根斯坦利全球经济论坛,RobertAlanFeldman，中经网编译）[摘要]日本在过去13年间的经历是至关重要的，无论分析日本金融市场的走势，还是其他国家的市场走势，都能从中吸取有益的教训。无论怎样分析，人们都必须承认，任何成功的全球性投资方案都不应回避日本的资产。事实上，日本问题专家不仅不会受到冷落，甚至会面临供不应求的局面。他们将像过去一样，为世界其他地区的投资者解释日本经济的特点。目前，从某些方面来看，在日投资的业绩正在与其他国家趋同，但人们仍然需要了解日本的特点。不仅如此，我们还必须了解其他国家经济的缺陷，从而有效地借鉴日本经济的教训。本文首先介绍了研究日本经济问题的四象限分析框架，即把分析角度分为技术分析、计量模型、新闻报导和经济理论四个象限，而后从这四个角度进行了分析。（世经评论·北京）本文为90年代日本经济反思四部曲的第一篇。本系列包括四篇文章，从四个角度探讨了90年代到21世纪最初几年间日本经济的教训。近来，越来越多的国际投资者纷纷表示，日本经济已经无关紧要了。这种观点何其时髦，又何其错误。依我看，日本在过去13年间的经历是至关重要的，无论分析日本金融市场的走势，还是其他国家的市场走势，都能从中吸取有益的教训。无论怎样分析，人们都必须承认，任何成功的全球性投资方案都不应回避日本的资产。事实上，日本问题专家不仅不会受到冷落，甚至会面临供不应求的局面。他们将像过去一样，为世界其他地区的投资者解释日本经济的特点。目前，从某些方面来看，在日投资的业绩正在与其他国家趋同但人们仍然需要了解日本的特点。不仅如此，我们还必须了解其他国家经济的缺陷，从而有效地借鉴日本经济的教训。如何分析日本经济的教训2001年，摩根斯坦利在一份报告中提出了一个两坐标轴、四象限的分析框架用以进行投资分析。横轴的两个方向分别表示事件和数据。纵轴的两个方向则表示事实（信息本身）和模型（事实之间的关系）。两轴相交自然形成了四个象限。令横轴为数据-事件轴，负方向表示分析重点为数据，正方向表示分析重点为事件。令纵轴为事实-模型轴，正方向强调事实，负方向则强调模型。在这个坐标系中，左上方的象限为数据-事实的统一。此象限的重点为数量分析，寻找数量规律，而无须过分关系这样的规律是否成立，以及是否稳定。左下方的象限为数据和模型的统一，计量模型是这里的主宰者。这里忽略信息（事实）本身，而注重研究信息的不同侧面究竟如何能够协调一致（即模型）。右上方的象限把事件和事实结合起来，自然这是新闻报导的世界。如果搜集整理事实的难度很大，而是事实之间的关系较为复杂、或难于量化，那么新闻报导就是最有效的手段。最后，右下方的象限是事件与模型的结合，这里是经济理论的天地，我们在这里运用简单的框架来分析事实的关系，令种种复杂的因素各就其位。第2页共16页第1页共16页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共16页技术分析象限的教训首先我们来讨论技术分析象限的教训。本文的其他部分将讨论其他象限的问题。正如我们过去指出的那样，技术分析象限的第一个教训是，虽然日本经历了十几年之久的长期熊市，但不同部门和企业的股价走势存在很大差异。1990-2002年期间，东证指数下跌了70.7%，但其中一些行业的成分股几乎没有下跌，而另一些的跌幅也很有限。就个股而言，在这13年期间，单支股票的价格最多上涨了528%，涨幅居第二十位的股票价格也上涨了80%。最近三年的情况同样如此，东证指数下跌了51%，但其中四个行业的股价实际上上升了，另有三个行业的跌幅不到10%。如果说有什么不同的话，那就是，三年来，不同行业的股价之间的分化更加明显了。个股最大涨幅为598%，第二十位则为127%。技术分析领域的第二个教训是，日本股市的下滑之路并非一降到底。十三年中，确实存在一些股市整体上扬的时期。具体来说，如果一名投资者准确地判断了股市的涨跌走势那么从1990年1月到2002年12月，他的投...