专题专题22：资本预算方法：资本预算方法与策略研究与策略研究“数据！数据！数据！”他不耐烦的喊着：“巧妇难为无米之炊！”——夏洛克福尔摩斯课堂讨论题课堂讨论题净现值法净现值法•净现值法(NPV)公司计划投资一个100元的零风险项目，该项目只有第一年年末获得107元现金。公司管理层方案如下：•用100元投资此项目，得到的107元支付股利•放弃此项目，100元作为股利支付给股东•利息率为6%，NPV=107/1.06-100=0.94•利息率为7%，NPV=0•NPV>0的项目符合股东利益净现值法的特点净现值法的特点•较客观–使用现金流量指标•较全面–包含项目的全部现金流量•较合理–对现金流量进行合理的折现回收期法回收期法•一项目初始投资50,000元,前3年的现金流量依次为30,000元,20,000元,10,000元.•回收期是几年?30,00020,00010,00050,0000123三个项目的比较三个项目的比较年份ABC0-100-100-10012050502303030350202046060600回收期法存在的问题回收期法存在的问题•回收期内现金流量的时间顺序•回收期以后的现金流量•缺乏适当回收期的参照标准回收期法的优越性回收期法的优越性•一个月有50个小项目的投资决策•对基层管理人员决策能力的评价•简便/便于管理控制•筛选大量小型投资项目对三个项目的讨论对三个项目的讨论•项目A：现在付出100元，1年后收回130元。•项目B：现在收到100元，1年后付出130元。•项目C：现在付出100元，1年后收回230元，2年后再付出132元。•贴现率10%，分别计算三个项目的NPV、IRR，并进行决策。对三个项目的讨论对三个项目的讨论年份0101012现金流-100130100-130-100230-132项目A项目B项目C贴现率10%•内部收益率与净现值的比较年份0101012现金流-100130100-130-100230-132IRRNPV市场利率18.2-18.20<30%>30%>10%且<20%项目A项目B项目C30%30%10%或20%NPV%NPV%NPV%30030-3030-21020-100项目A项目C项目B问题分析问题分析•问题1：投资还是融资–项目B可以作为银行借款的替代方案。–只有贴现率高于IRR时，才可选项目B•问题2：多重收益率–项目C是一个多重收益率的项目–原因在于项目C的现金流时正时负–若现金流改号M次，IRR就会多达M个。投资法则投资法则现金流量IRR个数IRR法则首期为负,其余为正1IRR>r,则接受NPV>0,接受首期为正,其余为负1IRR0,接受首期之后,部分为正,部分为负>1IRR无效NPV>0,接受NPV法则独立项目与互斥项目独立项目与互斥项目•苏果超市计划在南京大学浦口校区和新疆大学附近各开一家大型仓储购物中心•苏宁集团在江宁县购入一块土地，适合建高档别墅，也适合建综合体育馆互斥项目的选择互斥项目的选择•经典提问–投资机会1：现在给我10元，下课我还给你15元。–投资机会2：现在给我100元，下课我还给你110元。–只能选择其一，每个投资机会不能重复选择。对投资机会的抉择对投资机会的抉择•计算表机会现在现金流出下课时的现金流入NPVIRR1-1015550%2-1001101010%增量内部收益率与增量净现值增量内部收益率与增量净现值•兰迪和雪莉获得了研究生核心课程远程进修班的举办权，他们正在为开发远程教育软件的投入规模举棋不定。由于风险较大，贴现率定为25%第0期现金流量第1期现金流量小规模-10大规模-254065•小规模–NPV=40/1.25-10=22–IRR=300%•大规模–NPV=65/1.25-25=27–IRR=160%•增量现金流量：•△IRR=66.67%•△NPV=501增量现金流量-1525互斥项目的决策方法互斥项目的决策方法•比较净现值•计算增量净现值•比较增量内部收益率与贴现率现金流的时间序列现金流的时间序列•E公司有一个闲置的仓库，可以用来存放有毒废容器（项目A），也可以用来存放电子设备(项目B)，现金流量如下：•计算贴现率分别为0，10%，15%时的NPV和IRR年份0123项目A-10,00010,0001,0001,000项目B-10,0001,0001,00012,000年份0123010%15%IRR项目A-10,00010,0001,0001,000200066910916.04%项目B-10,0001,0001,00012,0004000751-48412.94%NPV40002000-48410.5512.9416.04%ABNPVB>NPVANPVB
