上证50中证500指数深度剖析-2019年精选文档VIP专享VIP免费

上证50中证500指数深度剖析5年前的4月16日，中国期货市场迎来了一个里程碑式的事件：沪深300股指期货上市交易。今年的4月16日，市场将在沪深300股指期货五周岁之际，迎来两个全新的金融期货品种—上证50和中证500股指期货。国泰君安发布报告，深度剖析上证50、中证500指数。全文如下：1.上证50上证50成份股作为沪深300中市值最大的那部分股票，虽然股票只数不多，但其交易量却非常大。从投资角度来看，由于上证50成份股在行业上过度集中于金融业(非银金融，银行)，因此在操作时可将其看作是一个金融板块基金分级B。相比金融分级B而言，上证50期货不仅拥有T+0及时性和高流动性，同时杠杆倍数也更高。从套期保值功能来看，上证50成份股作为沪深300的一部分，可以组合使用上证50和沪深300股指期货，从而更加灵活的控制风格暴露。在套利方面，上证50品种的推出在目前跨期套利的基础上，增加了跨品种套利的机会。下面，我们详细介绍一下上证50指数各方面的特点。1.1.上证50指数编制规则上证50指数包含了上海证券交易所[微博]中规模大、流动性好、最具代表性的50只股票，以期综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。具体的，上证50指数的成分股是由上证180样本空间内，根据总市值、成交金额对股票进行综合排名所得的前50只股票构成的(市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外).在权重的设置上，上证50指数采用派许加权的方式，按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。具体来说，在调整股本数上采用的是分级靠档的方式对成份股股本进行调整。具体的分级靠档方式如下表所示：上证50指数每半年调整一次成分股。按照目前的安排，调整时间为每年的6月中旬和12月中旬。每次调整的比例一般不会超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在40名之前的新样本优先进入，排名在60名之前的老样本优先保留。1.2.上证50指数特征介绍1.2.1.规模及市值分布从市值分布的角度，图1展示了上证A股按股票数目平均分为10档后每档的平均总市值。可以看出，上证A股的市值分布集中度非常高，主要集中在前两档股票中(也就是前200只股票)。而绝大多数上证50的成份股(44只)都集中在市值最大的一组。考虑到总股本中战略持股及限售股等性质的股份不能上市流通，图2测算了上证A股按股票数目分10档后的自由流通市值。可以看出，上证A股自由流通市值整体相较总市值大幅降低，但上证50指数成分股更加集中于自由流通市值最大的一组。上证50的股本规模分布重心明显偏高，总市值几乎全部高于2000亿，自由流通股超过500亿。基于上证50成份股超大市值的特征，我们进一步测算了上证50全市场市值占比。从图中可以看出，在2019、2019年最高峰时期上证50成份股的总市值约占全市场总市值的60%，近些年的占比也基本上维持在30%左右。而从自由流通市值考虑，上证50成分股占总市场的20%以上。这充分说明上证50是由最具市场影响性，最具规模的成分股构成，50指数也具有很好的市场代表性。1.2.2.行业分布从行业分布来看，上证50指数约66%的权重都集中于银行和非银金融板块，结合股指期货T+0、流动性好、可做空、高杠杆的优势，在操作时可将其看作是一个金融板块基金分级B.相比分级基金，上证50期货不仅拥有T+0及时性和高流动性，同时杠杆倍数更高。另一方面，沪深300指数成份同时覆盖上证50成份股，上证50这种极端的行业分布使我们可以结合使用沪深300期货来实现行业对冲。例如，2019年12月银行和券商板块驱动沪深300指数大幅上涨。2019年1月，如果我们判断其他行业将开始补涨，买入沪深300股指期货，同时做空上证50期货，便可以对冲金融行业波动，获得其他行业补涨带来的收益。1.2.3.抗操纵性我们从上证50成交额占比、上证50成份股个股单日成交额、冲击成本的角度考察标的指数的抗操纵性。从图6可以看出上证50的成交额占全市场成交额的10%以上，因此，其整体的流动性还是非常不错的。图7反映了上证50中单日除停牌个股外成交额最少的个股的情况，其最低成交额从2019年至今的平均值是7000万。在2019年的牛市中，最低成交额进一步上升为1.4亿。这说明在上证50中各成分股均具有良好的流动性，难以被操纵。此...