当前文档修改密码：8362839全球金融危机下中国外汇储备币种构成的选择（上）2010-4-30 摘 要：金融危机使我国巨额外汇储备面临着贬值的风险，如何通过外汇储备币种结构的调整来缓解美元贬值的汇率风险，是我国外汇储备结构管理中亟待解决的问题。本文以马柯维兹资产组合理论为基础，同时结合海勒—奈特模型和杜利模型，对影响储备币种结构的因素进行全面系统的分析。在考虑外汇储备风险和收益的同时，综合考虑我国的贸易结构、外债结构、外商直接投资来源结构和汇率制度对我国外汇储备进行最优币种结构配置，提出了中国当前合理的储备币种权重，并提出从长期看应逐步减持美元、增持欧元、同时积极推进人民币国际化的建议。 关键词：外汇储备，币种结构，资产组合，人民币国际化 一、背景 近年来，我国外汇储备一再创出新高。1996 年底我国外汇储备首次突破 1000 亿美元大关；2001 年底跨过 2000 亿美元的门槛；2006 年 2 月底超过日本成为全球外汇储备最多的国家；2006 年 10 月底，首次突破 1 万亿美元；截至 2009 年 12 月末，我国外汇储备余额已达 2.399 万亿美元，占全球储备的比重达到30.7%。短短 12 年，中国的外汇储备增长了近 20 倍。如此快速的增长给中国的外汇储备管理带来了很多问题。除了外汇储备的增加最终会促成通货膨胀率的提高并存在巨大的机会成本外，受美国次贷危机的影响，我国巨额外汇储备还存在着贬值的风险。这是因为我国的外汇储备币种结构过于单一，美元占了其中绝大部分，而其它储备币种占比过低。国际货币基金组织发布的数据表明，各国持有的外汇储备中，美元资产的平均占比为 65%。虽然中国人民银行从未公布中国外汇储备的币种结构，但普遍认为美元的占比应高于世界平均占比，至少占外汇储备总额的 70%。2007 年下半年以来，受美国次贷危机的影响，美国经济渐趋疲软，美元持续贬值，美联储多次下调利率，以防止经济下行风险，而我国外汇储备中的美元大部分是以美国债券的形式存在的，收益明显下降。在这样的国际环境下，在我国外汇储备稳居世界第一且预计还会继续增长的情况下，如何通过外汇储备币种结构的调整来缓解美元贬值的汇率风险，是我国政府面临的迫切任务，也是我国外汇储备结构管理中亟待解决的问题。本文正是试图从外汇储备最优币种结构的角度来研究我国巨额外汇储备的管理问题。 关于外汇储备结构管理问题，西方经济学者起步较早。国际上很多学者已经提出了许多关于...
