上《研究报告》基于公开信息编制而成，华林证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。上《投资快报》中引用的公司研究报告只是相关研究报告中的部分观点，仅供参考，并不构成对所述证券的出价或征价，依据上《投资快报》中的信息行事所造成的一切后果自负，与华林证券无关。【核心观点】中美银行股的价值对比从中国银行股与美国银行股的对比来看，前者并没有太多的优势。不可否认，中国银行股目前具备较强的盈利能力，但从国际对比而言，中国银行股价值并不存在低估。1、同样的资产规模，不一样的市值美国银行的低市净率对比中国银行股而言，更有优势。至少数据表明这是个绝对价值低估的机会。美国银行市净率是0.31倍，市盈率是负的，总市值700亿美元（4480亿人民币），总资产 14万亿人民币。工商银行亦是14万亿的总规模，市值超过 1.4万亿，市净率 1.69倍，上半年盈利超过 1000亿，买银行就是看经济周期。同样再看看花旗集团的估值水平。总资产规模在1.9万亿美元（12万亿人民币），总市值在830亿美元（5300亿人民币），市净率 0.51倍，市盈率 7.83倍。2、ROE长期趋向于均值中国上市银行这几年的ROE水平一直稳定在20%左右，盈利水平居于历史最好水平。从历史经验看，有可能向 15%的水平实现均值回归。从股东权益回报率来看，由于最近几年银行对资本金的消耗过于频繁，随着未来不断的补充资本金及发展模式的调整，极可能导致 ROE被摊薄。3、净息差未必收窄，但不良资产会有上升由于不良资产的上升与放贷比例短期呈反比，所以现在看上去的不良贷款比例实在是最佳的水平，非常低。但从经济结构调整与工业企业盈利状况来看，未来出现不良资产上升的可能性非常大。尽管这个无法用数据统计说明，但从理性分析角度而言，我们需要提防经济波动带来企业偿贷能力下降的风险。尤其是谨防欧美经济对国内金融业的冲击。综合而言，A股银行股的估值未必具有太大的安全边际，但随着银行融资的不断加快，银行不良资产的风险尽管没有暴露，亦会延迟系统性风险的爆发。所以，从短期来看，即使出现金融股的反弹，但从长期购买的角度而言，美国金融股更具有比较优势。策略分析师：胡宇执业证编号：S1280511010001第 52期08/2908/29/20/20/2011112投资策略周报中美银行股的价值对比中国银行股的价值在与美国银行股的对比来看，并没有太多的优势。尽管中国银行股的盈利明显高于美国同类公司，但并不意味着股东的长期回报率更高。价值投资者购买股票，通常要考...
