下载后可任意编辑浑水公司做空中概股的财务分析方法浑水公司做空中概股的财务分析方法 【摘 要】 辉山乳业在浑水公司两次次对辉山乳业业绩提出质疑后，于20XX 年春天股价暴跌，最终公司资不抵债，公司面临被收购的局面。本文以辉山乳业为例总结归纳出浑水公司的财务分析方法，可以将其应用到对我国上市公司财务、经营状况的分析中去，从而揭示企业的真实状况，保护投资者的利益。 【关键词】 浑水公司;中概股;辉山乳业;财务分析 一、背景介绍 辉山乳业是一家以乳制品为主营业务进展起来的农业型企业。20XX 年 9 月27 日在香港证券交易所成功上市。上市之初，股价一路飘红，成为同行中的领先者。然而 20XX 年 12 月 16 日，美国做空机构浑水发布了两份总计六十页的沽空报告，认为辉山乳业股权价值接近于零。该报告认为，辉山乳业存在财务舞弊行为。报告出现之初，股价小幅波动，但 20XX 年 3 月 24 日，辉山乳业的财务做空彻底曝光，当天中午 11 点左右股价开始跳水大跌。财务舞弊成为辉山乳业没落的最大原因。 二、辉山乳业的财务舞弊与浑水识别方法 （一）虚增利润 1.虚增牛奶产量，虚报产品价格。辉山乳业在上市前虚增其奶牛的牛奶产量，产量高于中国平均值，但其奶牛场的建设和维护情况并不能支持这一数据。同时辉山乳业也被怀疑通过披露不实价格，虚增收入，误导审计人员。 2.谎称饲料自给自足。辉山乳业在 20XX 年中期报表中就披露其大量种植饲料苜蓿，并且强调能够自给自足，生产成本得到大幅降低，进一步提高利润。以 20XX 年为例，报表中披露年产 12 万吨苜蓿。自产苜蓿成本相比进口低 600～800 元/吨，那么 20XX 年营业利润有 13.82%是自产苜蓿节约的成本所带来的。辉山乳业确实在辽宁购买土地，但是辽河十年九涝，常常绝收。根据浑水的报告，辉山乳业实际上大量向美国安德森和黑龙江供应商购入苜蓿，以此1下载后可任意编辑达到其虚报自产苜蓿饲料产量。 3.浑水公司的财务识别方法。由于辉山乳业在收入方面的财务舞弊不是直接通过财务数据来捏造或篡改交易实现。所以，通过普通的逆查至会计凭证、附件和合同等资料是难以发现其舞弊的。针对这一问题可以通过分析程序、检查有形资产和询问等来识别并应对风险。 （1）异常毛利率——分析程序。对比国内上市乳制品行业三大巨头（光明、伊利和蒙牛）销售毛利率。通过分析發现，辉山乳业的销售毛利率高出三大巨头约 20%。针对这样的异常表现，浑水...
