下载后可任意编辑战略管理理论在初创公司估值中的应用讨论战略管理理论在初创公司估值中的应用讨论 摘 要：如何在创业融资中评估一家初创企业是非常重要的。本文设计了一套综合理论框架来讨论风险投资机构对初创企业的估值能否用战略理论中所确定的对于企业业绩至关重要的因素来解释。对于 25 家初创企业的实证讨论支持了本文的核心观点：行业吸引力、创始人和管理团队的素养，以及新设公司的外部关系都显著地且积极地影响风险投资机构对公司的估值。 关键词：初创企业估值；风险投资；创业融资 0 引言 对于风险投资，估值是很重要的，因为公司的价值将决定他们用投资所换回的股权比例，影响其资金的整体盈利能力，从而也影响与他们的资金提供者之间的关系。同样，估值对于企业家也很重要，因为它影响了企业家的积极性，并为投入自己初創公司的努力和资源给出了一个价格。确定风险投资的价格是潜在投资者与企业创始人之间任何谈判的核心。 根据主流金融理论，任何投资的经济价值是其未来现金流量的现值。这一经济价值的定义给财务估值方法提出了挑战，尤其是应用于评估一个新设立的公司。在企业融资中常用的估值方法（如：现金流量折现法、收益倍数法和净资产法等）依赖于严格的假设，要求目标企业提供一些信息。而这些信息是新创企业通常无法提供的。因此，在评估早期新创企业时它们的应用受到严重限制。实际上，风险投资机构对新创企业的评估过程仍然是“猜想”性的。 本文拟在三个不同但互补的战略观点——产业组织经济学、资源基础理论和网络理论中找出最有影响力的因素供我们分析。 1 理论基础 由于发挥作用的因素的多样性，公司的估值过程是很复杂的。它远远超出了资产负债表、损益表和财务预测等纯财务考虑。例如，工业的特性、竞争激烈程度、进入和退出壁垒，企业特征，比如它的进展阶段和竞争力，都是定性而非定量因素，但均显著影响公司价值。 1下载后可任意编辑 在过去，已形成了一些理论来解释和预测公司业绩和价值制造。其中三个与本文进行初创企业估值特别有关系：（一）产业组织经济学，（二）资源基础理论及（三）网络理论。每个理论都从不同的角度处理核心问题（公司业绩）。通过将这些理论放在一起，本文试图形成一个综合的框架以估算初创企业的价值。 在下文中，我们将借鉴战略管理理论中的三个选定部分来讨论产业组织经济理论、资源基础理论和网络理论中的核心因素是如何影响风险投资机构对新企业的估值。 1....
